本报告导读：

2018年上半年纯碱均价抬升改善业绩，2018年国内净增加8条在产玻璃线，同时9-10 月或将迎来装置检修潮，供给端产能负增长30 万吨，旺季到来价格有望稳固。

投资要点：

维持增持评级。考虑到公司园区通过认证及技改后产出稳定，2018年纯碱产能负增长下净增加8 条在产玻璃线，且即将迎来9-10 月旺季，我们维持公司2018-20 年EPS 为1.13/1.35/1.51 元，我们维持公司目标价13.91 元不变，对应18 年估值12.33 倍，维持“增持”评级。

上半年业绩微增，Q2 业绩增2 倍。公司发布中报，2018 年1-6 月实现归属母公司股东的净利润3.57 亿元，同比增5.83%；其中第二季度，公司实现归属母公司股东的净利润2.15 亿元，同比增247.93%。

纯碱均价抬升改善业绩。业绩增长主因：（1）上半年纯碱产销量较17年同期略有增加，公司所处的潍坊滨海化工园区也已首批通过山东省政府验收，此外公司持续加大环保投入及技术改造，产出稳定；（2）上半年纯碱市场均价（华东重碱）达1910 元/吨，同比略涨33 元/吨，同比涨2%，Q2 均价2034 元/吨，环比大涨249 元/吨，环比增13.92%；（3）公司持续推行工艺、管理精细化，具有较强的成本竞争优势。

2018-2019 年国内纯碱产能滞增，9-10 月下游旺季来临。供给端方面，

江西某30 万吨厂投产后对供给略有影响，叠加Q3 检修潮结束纯碱价格承压。长期来看，国家严控新增产能，18 年受江苏某厂家退城进园影响全年产能负增长30 万吨，19 年暂无新增产能。需求端方面，2018 年国内净增加8 条在产玻璃线，且即将迎来9-10 月份下游旺季，重碱1800 元/吨下下游采购意愿复苏，需求筑底有望稳固价格。

风险提示：地产新开工面积下滑，纯碱价格下跌。