事件：公司公布2023 年一季报，期内实现营业收入23.65 亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长7.33%；实现扣非归母净利润2.38 亿元，同比增长37.01%；基本每股收益0.27 元。

2022 年业绩创近十年新高，23 年Q1 业绩维持稳定增长。据公司年报数据，2022 年公司实现营收97.12 亿元，同比增长44.7%；实现归母净利润11.08 亿元，同比增长47.6%，均创近十年新高。2023 年Q1，公司实现归母净利润2.39 亿元，保持稳定增长。公司2022 年实现纯碱产量301 万吨，销量315 万吨，为国内主要的纯碱生产企业之一，立足盐化产业，围绕主导产品纯碱，积极优化资源配置，不断提升核心竞争力，推动企业高质量发展。

纯碱盈利维持高位，玻璃需求企稳向上。据百川数据，2023 年Q1 轻质纯碱均价2813 元/吨，同比上涨14.3%，重质纯碱均价3039元/吨，同比上涨12.9%；截至2023 年4 月20 日，联碱、氨碱、天然碱毛利分别为1108 元/吨、779 元/吨、1563 元/吨，依然维持在历史较高水平。需求侧，浮法玻璃需求逐步企稳，近期价格明显反弹，光伏玻璃陆续有新线计划投产，整体来看，下游需求企稳向上。

布局液流储能，积极寻求产业链延伸。2022 年8 月20 日，公司公告，子公司氯碱树脂与液流储能拟投资设立山东液流海材料科技，未来主营新材料技术研发、专用化学和电子专用材料的制造、智能输配电及控制设备的销售等。公司依托现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸，有利于加快产业升级，促进高质量发展。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润11.5/11.4/10.9亿元，对应EPS 为1.3/1.3/1.3 元，当前股价对应PE 为5.7/5.7/6.0X，给予“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌、需求下滑、行业产能过剩等。