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• 纯碱行业情况与纯碱近期景气度分析

纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱。纯碱又名碳酸钠、苏打，化学式为Na2CO3。纯碱为“三酸两碱”中的两碱之一，有“化工之母”的美称，广泛应用于建材、化工、冶金、纺织、食品、国防、医药等国民经济诸多领域。在玻璃、化工、冶金、纺织、造纸、医药等关键行业中，纯碱发挥着不可或缺的作用。它是玻璃行业的重要原料，能够提高玻璃的透明度和机械强度；在化工领域，天然碱被用于制造合成洗涤剂、肥皂、烧碱等多种化工产品；冶金行业中天然碱则作为助熔剂，有助于提取金属和提高冶炼效率；纺织和造纸行业则利用天然碱的碱性特性，进行纤维处理和纸张漂白；医药行业更是离不开天然碱，它是许多药物的重要原料之一。

我国占全球约45%纯碱第一大生产国，产能占比超40%。截至2023年年底，全球纯碱产能约7500万吨/年。据USGS数据，全球纯碱产量合计约6500万吨。我国是纯碱生产消费大国，目前国内生产产能约占世界产能的50%。目前我国纯碱工艺中，联碱法、氨碱法、天然碱法、ADC发泡剂联产法工艺占比分别为47%、42%、9%、2%。

我国纯碱产量分布较为集中，河南、青海、山东和江苏四个省份的纯碱产量占到全国总产量的60%以上。河南是我国纯碱生产第一大省，2022年纯碱产量达到了522.41万吨，占全国纯碱总产量的17.89%。2022年青海和山东两省纯碱产量均超过了400万吨，占比16.48%、14.89%。

2023年国内纯碱行业供需基本趋于平衡：供应端，新增产能基数虽大，但产量投放在2023Q3-Q4，全年增量有限；需求端，最大消费板块浮法玻璃行业受公建项目及保交楼政策影响，需求有所改善，产能增加；光伏玻璃、碳酸锂对纯碱消费持续增长，2023年，新能源成为纯碱下游需求结构占比中增速最大的消费行业。据卓创资讯数据，截至2023年底，全国纯碱产能达到3,908万吨，实现产量3,215万吨，同比增长10.3%。根据卓创资讯数据显示，2023年我国纯碱产能利用率为87.89%，较2022年下降2个pct。纯碱全年表观消费量3,158.5万吨，同比增长11.8%。

截至2025年，我国纯碱行业呈现产能扩张、区域集中、竞争格局头部化的特点，2024年我国纯碱产能达4080万吨，2025年预计新增300-450万吨，总产能将突破4300万吨，占全球总产能的55%以上。2023-2025年新增产能主要集中在天然碱法（如远兴能源阿拉善项目一期500万吨）和联碱法（如连云港碱业130万吨）。分布来看，河南，产能超800万吨，占全国19%，以联碱法和天然碱法为主。青海：产能430万吨，以盐湖提锂配套的天然碱法为主，重质纯碱占比超80%。山东：产能300万吨，氨碱法与联碱法并存。

纯碱行业竞争格局，行业CR5达54%，头部企业包括远兴能源（17.1%）、中盐化工（9.8%）、三友化工（8.6%）、山东海化（7.8%）、河南金山（6.5%）。CR10超70%，市场份额向资源型和技术型企业集中。远兴能源：依托内蒙古天然碱矿，成本低至800元/吨，到2025年年底，产能占比升至20%。

截至9月4日，纯碱厂家总库存182.21万吨，较上周四减少4.54万吨，跌幅2.43%，但同比仍增长300%以上。其中，轻质纯碱库存75.02万吨（环比+0.49万吨），重质纯碱库存107.19万吨（环比-5.03万吨）。目前纯碱行业受益于行业反内卷，价格相对于最底部价格1100元/吨。目前价格在1300元/吨左右。目前行业库存相对于最高位置200万吨，下降近20万吨，说明下游需求有所恢复。远兴能源作为行业龙头，产能超680万吨，产量680万吨，纯碱价格每上涨100元/吨，对公司业绩后增6.8亿。我们看好今年下半年，远兴能源业绩大幅好转。

纯碱产业链