24H1 归母净利润11.7 亿元/同比+504%，维持“买入”评级鲁西化工8 月28 日发布24 年半年报，24H1 实现营收140.4 亿元，同比+22%，归母净利润11.7 亿元（扣非后12.1 亿元），同比+504%（扣非后同比+589%）；其中24Q2 归母净利润6.0 亿元（扣非后6.3 亿元），同比+570%/环比+6.2%（扣非后同比+589%/环比+8%）。我们预计公司24-26 年归母净利润20.9/24.7/28.9 亿元，对应EPS 为1.09/1.29/1.51 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为12 倍，给予公司24 年12xPE，目标价13.08元，维持“买入”评级。

上半年丁辛醇/尼龙6 景气较好，叠加装置开工提升助力盈利据百川盈孚，24H1 丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.01/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28 万元/ 吨， 同比+11%/+13%/0%/+9%/-12%/-13%/-6%/-23%，丁辛醇/PA6 景气较好，叠加子公司23H1 装置事故影响开工，24H1 装置开工提升，助力盈利增长。24H1新材料化工/基础化工/化肥营收分别同比+43%/-16%/+9.5%至95/28/15 亿元，毛利率同比+15pct/-6.2pct/+1.2pct 至21%/13%/7.4%。24H1 综合毛利率yoy+7.9pct 至18%，子公司鲁西多元醇/氯甲烷化工/甲酸化工/甲胺化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料净利润9.0/0.63/0.68/-0.29/-0.65/0.26 亿元。

主营产品有望底部复苏，项目增量助力成长

据百川盈孚，8 月28 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.71/0.80/1.6/1.4/0.3/0.42/0.27/0.24 万元/ 吨， 较年初分别-17%/-38%/+3%/-6%/-5%/-15%/+7%/-11%，目前多数主营产品景气仍处于近5 年相对低位，未来伴随需求复苏叠加低价下竞争格局有望优化，景气或得到改善。24Q2 末公司在建工程85 亿元，较年初新增10.4 亿元。公司同时发布公告，控股股东拟将国拨资金4.7 亿元以委托贷款形式支持公司资本性开支，包括己内酰胺·尼龙6 项目、有机硅项目、双酚A 项目等，伴随新增项目释放，规模优势有望增强。

风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动。