本报告导读：

公司产能建设稳步推进，精细化管理与节能降耗持续增强，我们认为公司业绩具备韧性。

投资要点：

维持“增持”评 级。考虑到外部环境影响公司部分化工产品价格，我们下调25-26 年EPS 至0.97/1.31 元（原为1.19/1.4 元）,新增27 年EPS 为1.36 元。参考可比公司估值及考虑公司成长性，给予25 年13 倍PE 估值，对应目标价为12.61 元。

2024 年，公司业绩同比+147.79%。2024 年，公司实现营收297.63亿元，同比+17.37%；归母净利20.29 亿元，同比+147.79%；扣非后归母净利19.62 亿元，同比+126.90%；其中，24Q4 营收81.84 亿元，同比+10.36%，环比+8.57%；归母净利4.54 亿元，同比+45.50%，环比+12.46%；扣非后净利3.93 亿元，同比+26.54%，环比+8.38%。

2024 年，化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品营业收入分别同比+26.83%、-7.41%、+17.85%、+21.84%；毛利率分别同比+1.36pct、+2.68pct、-1.41pct、+2.73pct。

25Q1，公司业绩具备韧性。25Q1，公司实现营收72.90 亿元，同比+7.96%，环比-10.92；归母净利4.13 亿元，同比-27.30%，环比-9.04%；扣非后净利3.84 亿元，同比-33.81%，环比-2.40%。主要原因是受市场供求关系等因素影响，公司部分化工产品价格同比下降，且产品价格降幅大于原料采购价格降幅。

产能建设稳步推进，精细化管理与节能降耗持续增强。2024 年，公司生产装置保持安全稳定运行，同时己内酰胺·尼龙6 一期工程开车成功满负荷运行，有机硅项目顺利打通全流程，乙烯下游一体化项目、15 万吨丙酸等项目有序推进。装备制造业务，深度整合资源，推进鲁西工程公司市场化运作，实现由服务鲁西向服务中国中化转变。扩大新能源装备出口，推进扩产提效。公司化工产品主要原材料为煤炭、丙烯、纯苯、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。

风险提示：在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。