8 月29 日公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收18.75 亿元，同比+62.38%；归母净利润为1.62 亿元，同比大幅扭亏。2Q25 收入为11.47 亿元，环比+57.69%、同比+34.48%；归母净利润为0.89亿元，环比+22.68%、同比+100.92%。

点评

价格整体上行，2Q25 业绩符合预期。2Q25 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+0.56%/-2.68%/+13.60%,公司主营产品价格整体上行；基于公司现有产能释放情况，我们认为2Q25 公司产品销量同比有所增长。1H25 公司稀土氧化物、稀土金属毛利率同比分别-9.10pcts/+9.72pcts 至16.59%/6.90%。测算2Q25 公司毛利、毛利率分别同比+22.60%、-8.82pcts 至1.79 亿元、15.61%。

期间费率保持平稳，研发保持高投入。2Q25 公司期间费用环比+12.50%至0.36 亿元;期间费率环比-1.26pcts 至3.14%、同比-0.61pcts 至3.14% ； 其中销售、管理费率分别环比-0.05pcts/-0.94pcts 至0.09%/1.39%。公司持续保持高研发水平，2Q25 研发费用同比+41.67%至0.17 亿元。2Q25 末公司资产负债率为11.25%，环比+3.61pcts/同比-0.29pcts,资本结构持续优化。

资源禀赋有望更上一层。公司通过参股华夏纪元持有的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权的运营实施符合相关的行业准入资格，为提高探转采工作效率，公司正优先开展圣功寨稀土矿探转采办理工作。现阶段，圣功寨稀土矿矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部的审查，并完成编制环境水文地质补充勘查报告，同时，《环境影响评价报告》取得了环评标准执行函。

供改大幕拉开，板块迎戴维斯双击时刻。近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。7 月磁材出口量大增，环比/同比分别+75%/+6%；出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升。公司作为稀土央企核心上市平台，或为供改最大受益者。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27 年营收分别为48/64/80 亿元，归母净利润分别为4.42/5.88/8.27 亿元，EPS 分别为0.42/0.55/0.78 元，对应PE分别为140/105/75 倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期