投资要点

存款准备金率下调预计将进一步催化市场情绪回暖，有利于板块估值提升。我们认为，此轮反弹行情并非完全由基本面解释，大盘估值回升、市场情绪回暖、流动性逐步改善等宏观因素对板块上涨的带动作用更大。此次存准率的降低是货币政策放松的又一次信号，预计有利于再次催化市场情绪回暖。目前板块估值尚处历史中位，在宏观因素催化下，有望延续反弹行情。

近期煤价回顾：中转地动力煤价持续小幅下跌，部分产地焦煤价格有所松动。目前5500大卡动力煤价格为770元／吨，环比持续小幅下跌。2月中旬以来，山西柳林等产地焦煤价格下跌，4#、7#焦煤分别下降50元／吨（分别下降至1120/900元吨），而山西太原古交、东北地区以及河北开滦等地焦煤价格保持平稳。无烟煤价格继续保持高位。

行业供需情况：需求增速放缓趋势显现，但供需平衡格局仍能维持。从2011年12月份下游数据来看，下游产量同比增速下降明显：钢铁耗煤量同比增速仅为3.21%，达年内最低，显著低于前三季度增速；水泥耗煤量同比增速仅为3.19%；合成氨耗煤同比增速出现负增长。但同时12月份煤炭产量增速也显著下降，供需平衡格局仍可延续。

短期煤价展望：1月份煤价小跌，2月份有望触底。预计中转地5500大卡电煤一季度均价同比或基本持平，维持在775～780元／吨左右。焦煤降价趋势月内或从山西部分产地扩展到其它地区，预计平均约有30～50元／吨的下调空间。在石油价格上涨等因素的推动下，无烟煤价或将维持高位。

总体判断，各煤种价格短期下跌空间不大，煤价在2月份有望触底。

行业风险：节能减排力度加大影响煤炭需求；限价政策加重及执行期限较长的风险；固定资产投资超预期下滑影响需求及煤价。

投资策略：预计在存准率调整等宏观因素催化以及市场情绪回暖的作用下，近期板块反弹仍有空间，存在交易性机会。从行业基本面来看，预计2012年煤炭企业产量将有8%的成长，价格有5%的增长，利润增速将在10～15%;中长期看好稀缺煤种的价格走势及相关公司业绩。近期建议关注股价弹性好、估值相对有优势的公司，重点推荐冀中能源、昊华能源、潞安环能、兰花科创、中煤能源、国投新集等。