投资要点

行业供需情况：产量增速同比放缓，需求未现显著波动。1月份全国原煤产量为2.5亿吨，同比下降6.80%，2月份产量为2.87吨，同比增长15.96%;

前两个月累计同比仅增长4.65%，远低于2011年月均10%以上的同比增幅。

1～2月份累计下游火电耗煤／钢铁耗煤同比分别增长9.70%/3.20%，显示下游需求并未进一步恶化。我们预计4月份行业供需格局仍有改善空间。

近期煤价回顾：中转地动力煤止跌企稳，其它煤种未现大范围降价。3月以来，秦港5500大卡动力煤价格为775元／吨，环比上涨5吨；3月以来库存也逐步下降至700万Ⅱ屯左右，同比下降6%。2月中旬以来，山西柳林等部分焦煤产地价格下降50元／吨，但全国并未出现大范围降价现象，山西太原古交、东北地区以及河北开滦等地焦煤价格保持平稳。

短期煤价展望：预计4月份整体平稳，部分煤种或有小幅提价机会。预计4月份随大秦线检修，中转地的煤炭供给或小幅下降，价格有望上行。无烟煤等化肥用煤随春播旺季的到来，预计价格也将保持坚挺。钢铁基本面短期疲弱，预计4月份焦煤提价概率较小。

行业重大事项：煤炭行业“十二五”规划出台，内容符合预期。规划提出2015年产能达到41亿吨，新开工规模为7.4亿吨／年，加快兼并重组等，内容基本符合预期，预计行业集中度将进一步提高，上市公司投资逻辑将转向以“量”为主。我们认为相关公司会受益于长期战略性的布局和规划，而不是短期的政策性催化，大型煤炭企业、区域龙头均具备长期投资价值。

行业风险：节能减排力度加大影响煤炭需求；限价政策加重及执行期限较长的风险；固定资产投资超预期下滑影响需求及煤价。

近期投资策略：预计板块将在震荡中上行。从预期来看，需求增长连续放缓已成市场一致预期，并已反映在估值中，我们判断未来预期向上修正的概率较大；基本面来看，煤价基本止跌回稳，有利于支撑上市公司业绩；

加之三四月份大秦线检修、干旱导致火电需求增加等潜在因素或造成行业结构性的供给偏紧。近期建议关注股价弹性好、业绩增长稳健的公司，重点推荐“3+1”组合，即潞安环能、冀中能源、盘江股份（冶金煤品种）及可中长期持有的兰花科创（无烟煤品种）。