事件：公司公布2024年年报， 2024年实现营收38.60亿元，同比增长2.62%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长2.92%。2024Q4 实现营业收入9.74 亿元，同比增长4.50%；实现归母净利润-0.02 亿元，同比收窄3000 万。

公司2024 年机床类产品逆势增长。根据中国机床工具行业协会，2024 年中国机床工具行业需求较弱，重点联系企业收入、利润同比分别下降1.4%、7.8%。

公司体现稳健的经营能力，分产品看，机床类收入19.47 亿元，同比增长9.35%；零部件类收入13.74 亿元，同比减少1.32%；工具类收入3.26 亿元，同比增长1.53%。从重点子公司看，宝鸡机床（通用机床）营业收入12.92 亿元，同比基本持平，汉江机床（螺纹磨床和滚动功能零部件）营业收入2.71 亿元，同比下降15.49%；沃克齿轮营业收入5.74 亿元，同比增长8.83%。

机床类产品毛利率稳定，零部件类产品毛利率有所下滑。2024年公司综合毛利率为16.15%，同比下降1.62 个百分点；净利率为1.92%，同比增加0.14 个百分点。机床类产品毛利率16.51%，同比提升0.02 个百分点；零部件类产品毛利率9.71%，同比下降3 个百分点。2024 年公司期间费用率为16.88%，同比下降0.44 个百分点， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为3.40%/8.22%/5.28%/-0.01%，分别同比-0.48/+0.20/-0.02/-0.15 个百分点。

公司持续深化改革，进行股份回购和股权激励。2024年公司通过集中竞价交易累计回购股份246 万股，成交总金额 2110 万元（不含交易费用），视同现金分红。2024年10月推出首期限制性股票激励计划，以2023年净利润为基数，25-27年净利润增长不低于32%/52%/75%。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8/1.1/1.6亿元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。

风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。