核心观点：通信设备产业链在明年仍将是业绩持续快速增长与转型延伸相结合的好时期，然而随着移动互联时代的演进，流量经营驱动通信行业的投资主逻辑将不再是资本开支，而是围绕流量、数据、物联终端的激增所带来的全新投资逻辑，这是我们有别于市场的独特观点，2015年新通信的投资机遇将围绕此展开：

流量经营驱动运营商迎来重估新机遇，第三方流量交易平台将成2015热点。中移动2014H1流量收入增量大幅超过语音、短信、彩信项收入近100亿，中联通和中电信也是相同趋势，流量收入增长已成为运营商主要的增长驱动力，运营商已全面跨入流量经营时代。提高用户流量使用量将是运营商经营的首要任务，按照我们中性预测，2019年全年的流量使用将达到2013年的34倍，若价格从当前的平均0.14元/M下降到0.015元/M，对应收入仍将达到7000亿元高于当前传统收入。而流量的使用价值已经超越通信联络、生活娱乐范畴，诸如出租车行业、医疗行业、教育行业等使得其已具备辅助生产工作的价值，用户支付意愿将大幅提高，管道的价值将被重估。我们认为，流量经营及其价值范畴的拓展将推动运营商价值重估，而2015年三大运营商有望全面展开流量经营货币化创新，流量经营平台将成为新机遇。

运营商大数据三年积累已成最有价值资产，百亿规模级产业将开始形成。三大运营商近三年均已全面介入用户行为大数据的采集工作，包括用户在移动端和固网宽带端的各种访问交互数据，并广泛采用Hadoop集群应用，预计单个省份积累数据均在P（1024T）级别以上。基于对政策更为谨慎的原则，运营商大数据并未如互联网厂商用户大数据大规模进入商业化运作阶段，然而在经过近三年在采集、存储、数据运维体系的建设之后，其数据的完整性全面提升，商业应用的价值凸显，三大运营商均将进入规模应用阶段。我们预估运营商大数据收入在2014年预计为12亿左右，未来两年将分别达到30亿、60亿，逐步形成百亿级产业规模。我们认为，运营商大数据资产已进入规模应用阶段，在运营商大数据体系建设中具备竞争力的厂商，以及对用户行为大数据分析具备技术优势的厂商，将重点受益并成为最终赢家。

物联终端用户发展开始上量，物联网未来三年将进爆发期。中移动物联卡M2M业务2014H1用户量快速从前两年每半年新增470万用户水平激增到790万用户增量水平，物联网业务发展进入上量阶段。4G网络预计能支撑至少800个活跃用户接入单一20M频点，其对要求持续在线但数据流较少物联业务支持度大幅提升，运营商已在车联网、穿戴设备、工业等领域加大拓展力度。我们认为，预计2015年中移动半年M2M业务增量有望突破1500-2000万物联用户的水平，物联网有望走出概念期进入真实的爆发期。

投资建议与投资标的：围绕流量、数据、终端激增带来的2015年关键投资主线，我们建议重点关注布局：在运营商大数据领域卡位领先的东方国信(300166，未评级)、面临流量经营重估和国企改革机遇的中国联通(600050，买入)、国内第四大运营商且对外资源整合能力较强的鹏博士(600804，买入)、有望在2015借势流量交易平台的高鸿股份（000851，买入），同时在业绩提升、转型驱动等因素下关注中兴通讯(000063，未评级)、宜通世纪(300310，未评级)、世纪鼎利(300050，未评级)等

风险提示：竞争风险、改革不达预期