事件：2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告。2024 年实现营收891.75 亿元，同比增长7.09%；归母净利318.53亿元，同比+5.44%。2025Q1 营收369.40 亿元，同比增长6.05%；归母净利148.60 亿元，同比增长5.80%。

2024 全年稳健增长，2025Q1 业绩符合预期。2024 年公司业绩保持稳健增长态势，营收/归母利同比增速达到7.09%/5.44%，基本符合市场预期。

分产品看，以八代普五为核心的五粮液酒实现678.75 亿元，占总营收76.11%，同比增长8.07%，贡献主力营收；以五粮春、五粮醇、尖庄等为代表的其他酒类贡献营收152.51 亿元，占总营收17.10%，同比增长11.79% 。分地区看， 公司东部/ 南部/ 北部各片区分别实现营收312.90/393.36/125.01 亿元，同比增长9.75%/12.65%/-3.98%，东部和南部片区为营收主力，且增长最快。分渠道看，2024 年经销/直销营收分别为487.38/343.89 亿元，同比增速5.99%/12.89%，经销渠道为营收主要抓手，直销模式增速更快。2025Q1，公司实现营收/归母净利润369.40/148.60 亿元，同比增速达到6.05%/5.80%，符合市场增长预期；盈利质量方面，毛利率/净利率分别为77.74%/41.60%，同比变化不大。

持续推出新品，品牌力稳步提升，渠道结构不断优化。产品方面，公司在已有“1+3”核心产品矩阵的基础上，稳定八代普五批价，焕新上市45度、68 度五粮液。经典五粮液方面，公司持续强化市场培育和终端动销，战略发布经典五粮液10、20、30、50 产品系列，未来有望成为公司营收另一增长极。五粮浓香产品，公司着重打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄四大核心大单品，加快次高端品牌布局。文化酒方面，公司上新金熊猫纪念酒、考古五粮液等文化酒，为公司营收增长贡献新的增量。

品牌方面，公司深度参与央视春晚秋晚、巴黎奥运会等重大活动，联合打造和美特别晚会等，提升了品牌曝光度、知名度和美誉度。渠道方面，传统经销商渠道新增核心终端1.6 万家，推动终端网点扩容提质；同时，公司启动“三店一家”建设，目前专卖店数量超过1700 家，新兴渠道，加速布局抖音、快手等电商平台，目前布局已全面完成。

盈利预测：预计公司2025-2027 年EPS 为8.79/9.52/10.51 元，对应PE 为15X/14X/12X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧，消费需求不振