公司发布2025 年业绩预告，2025 年归属于上市公司股东的净利润-1.2 亿至-1.9亿元，同比下降150.2%至181.3%；扣除非经常性损益后的净利润-1.2 亿至-1.9亿元，比上年同期下降147.2%至176.5%。公司白酒业务面临较大压力，销量同比减少。

2026 年以来白酒指数跑赢三大指数。截至2026 年2 月5 日，白酒指数涨幅6.5%，上证指数涨幅2.8%，深证成指涨幅2.6%，创业板指涨幅0.5%。白酒指数2022年至2025 年已经连续四年下跌。

白酒行业基本面承压明显。根据国家统计局数据，白酒产量单月值已经连续负增长，显示出白酒行业景气度持续承压的态势。未来白酒行业存量竞争状态将更加激烈，行业从做大蛋糕向切分更多存量蛋糕转变。行业发展从以往的“规模扩张”转向“价值深耕”。存量竞争的格局下，行业集中度会进一步提升，马太效应加剧。在目前消费形势下，消费场景切换、人群习惯转变、适龄饮酒人群减少、市场营销升级、销售费用投放效用减弱成为白酒企业共性问题。消费端则普遍呈现由“量”向“质”的转变，消费者对更舒适、更具质价比的白酒产品愈发青睐。

公司通过推出新品和创新营销模式等方式积极求变。牛栏山作为低端酒知名品牌，正通过新单品金标牛进行品牌升级。借助“烟火人间”系列短剧、《以法之名》等热播大剧植入和新媒体平台的赋能，进行多元化内容传播，增强消费者互动。通过烟火气活动、“品质我代言”主题活动延续金标牛的 IP 热度，让更多消费者与终端商家成为品牌代言人，提升消费者和终端商家的参与感。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7 亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7 亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS 分别为-0.2/0.08/0.22 元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

风险提示：白酒行业持续承压；新产品金标销售疲软；猪肉业务亏损持续