2026 年5 月22 日顺鑫农业召开2025 年股东会，审议通过了九项提案，其中包括《董事及高级管理人员薪酬管理制度》和《公司董事及高级管理人员2025 年度薪酬的确认及2026 年度薪酬方案》。

顺鑫农业2025 年公司营收72.24 亿元，同比-20.84%；归属于母公司股东的净利润-1.52 亿元，同比-165.91%；扣非后归属母公司股东的净利润-1.47亿元，同比-159.74%。其中，2025 年第四季度营收13.55 亿元，同比约-25.10%；归属于母公司净利润-2.29 亿元；扣非后归属母公司股东的净利润-2.30 亿元。2026 年第一季度公司实现营收24.11 亿元，同比-26.00%，归属于母公司股东的净利润1.16 亿元，同比-59.01%，扣非后归属母公司股东的净利润1.14 亿元，同比-59.72%。

营收、毛利率全面承压，产品结构升级与品牌年轻化持续推进。2025 年公司高档酒/ 中档酒/ 低档酒营收分别为7.61/7.20/37.38 亿元， 同比-21.78%/-34.26%/-24.84%，毛利率分别为68.31%/44.44%/36.91%，同比下降2.52/2.82/2.53 个百分点。白酒行业仍处深度调整与结构性转型阶段，挤压式竞争加剧。消费理性化趋势推动竞争着眼点从“规模扩张”转向“价值深耕”与“品质体验”。面对市场挑战，公司主动调整策略，白酒产量同比-41.25%，销量同比-26.79%，积极去库存优化资产结构。同时以牛栏山为核心推进产品焕新与品牌年轻化，以内容营销赋能品牌升级。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现营业收入64.0/59.4/62.7 亿元，同比-11.4%/-7.2%/+5.6%； 归母净利润0.23/-0.75/-0.16 亿元， 同比+114.9%/-431.9%/+78.8%，EPS 分别为0.03/-0.01/-0.02 元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济压力导致白酒整个行业销售疲软；产品结构转型困难；财务费用侵蚀利润。