我们预计各家龙头白酒企业Q2 收入、利润表现符合预期。展望未来，我们认为，龙头企业会延续保价增量思路进行业务推进，静待行业双节旺季到来，展现需求韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。维持观点：考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的次高端酒企：

舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、珍酒李渡等；同时在招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒、伊力特等标的景气释放。啤酒方面，考虑到较好的天气和成本下行，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、燕京啤酒。

白酒：估值走低，稳增趋势明确静等风来。各酒企二季度表现方面，我们预计高端白酒企业将延续稳健表现，次高端白酒企业受经济影响相对承压，地产酒表现良好。2023 年至今中信白酒指数下跌约1.89%，目前核心标的估值降至近5年的10%-30%区间，贵州茅台/五粮液/泸州老窖对应2023PE 分别为30/22/25x，行至低位。我们认为经济仍在逐步修复过程中，白酒行业景气稳健回升态势有望保持，而受益于行业集中，白酒龙头企业持续增长动能依旧相对强劲。复盘2021年至今白酒板块3 次底部反弹，均具有被短期情绪错杀、底部向上幅度可观、催化发生较为突然等特征，而当前白酒估值再次进入低位，基本面趋于好转、且存在较多潜在催化预期下，建议保持配置。（具体中报前瞻请见正文）啤酒：场景复苏旺季来临，关注成本下行背景下的业绩弹性。我们认为即饮场景恢复叠加旺季来临，啤酒二季度消费条件和基础良好，预计23Q2 各酒企望达到中高单位数收入增长，在量的低基数和结构持续优化基础上实现量价齐升。成本端，23Q2 啤酒原材料成本压力边际减弱趋势明确，大麦、瓦楞纸等生产原料价格同比下降明显，啤酒企业毛利率有望实现积极改善；费用端，啤酒消费逐渐步入暑期旺季下各酒企营销的积极投入将体现在销售费用端，而管理费用率预计维持较稳定状态。我们认为啤酒企业在盈利端具备可观的业绩弹性，预计各家酒企净利润整体望实现双位数的增长。

风险因素：啤酒消费场景疫后恢复情况不及预期；白酒销售不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

投资策略：建议回调中逐步增加板块配置。2023 年以来，白酒消费复苏整体符合预期，但短期宏观环境偏弱、消费信心不足大背景下板块表现一直较弱。中长维度来看，白酒头部企业成长空间依旧明确，估值回调后价值底部将逐渐显现。

我们判断2023 年下半年景气和信心有望稳步向上，在估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升有望推动板块表现，建议保持配置。我们认为白酒行业分化趋势将更加显著，考虑到当前经济环境，建议持续配置高端白酒企业：

贵州茅台、五粮液、泸州老窖；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的次高端白酒企业：舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒、珍酒李渡等；同时在招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒、伊力特等标的景气释放。啤酒考虑到较好的天气和成本下行，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、燕京啤酒。