事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年营收105.9 亿元，同比-9.3%，归母净利润-3.0 亿，扣非后归属母公司股东的净利润-5.7 亿元。

其中2023 年第四季度收入17.9 亿元，同比-30.6%，归母净利润-0.03 亿元，扣非后归属母公司股东的净利润-2.8 亿元。2024 年一季度收入40.6 亿元，同比-0.8%，归母净利润4.5 亿元，同比+37.4%，扣非后归属母公司股东的净利润4.5 亿元，同比+37.4%。2024 年一季度归母净利润是最近十年同期最好水平。

对牛栏山酒厂产品进行提价。2024 年2 月1 日起对42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml4 款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6 元。提价预计将提升公司白酒业务毛利率水平。

剥离房地产业务。原100%持股子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司全部股权已经被转让。公司不再持有北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司股权。

控股股东用自有资金通过集中竞价增持股票。2024 年2 月2 日至2 月5 日，控股股东顺鑫控股以集中竞价交易方式增持公司股份5,683,400 股。顺鑫控股计划增持不低于1 亿元人民币且不超过2 亿元人民币（含2024 年2 月2日至2 月5 日增持金额）。控股股东增持期限为2024 年2 月2 日起6 个月内。控股股东增持的目的是对公司未来持续稳定发展有信心以及认可公司的价值，并提升投资者信心。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入103.1/104.9/115.0 亿元， 同比-2.6%/+1.7%/+9.7%； 归母净利润5.8/6.2/7.3 亿元， 同比+295.4%/+6.8%/+18.6%，ESP 分别为0.78/0.83/0.99 元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“买入”评级。

风险提示：光瓶酒销售增速放缓；屠宰和种畜养殖业务大幅亏损。