2011年三季度，公司实现营业收入11.09亿元，同比增长73.98%；营业利润5170.63万元，同比增长30.59%；归属母公司所有者净利润3894.86万元，同比增长4.09%；基本每股收益0.165元/股。公司预计全年归属于母公司所有者净利润增长为48.17%-95.46%。

营业收入大幅增长。 报告期内，公司红寺堡风电场二期项目、麻黄山风电场一、二期项目建成投产，同时公司光伏生产线正式投运，产能释放。公司 3 季度实现收入 4.73 亿元，同比增长74.8%，较 2季度环比增长44.2%。

盈利能力仍无改善。风机市场竞争激烈，销售单价的下降使公司风机业务的收入和毛利率都造成压力，同时光伏业务收入已占公司总收入的 28%，但组件环节竞争激烈，公司产品增收不增利。前三季度公司综合毛利率为 22.9%，3 季度单季综合毛利率仅为 20.7%，处于较低水平。预计 4 季度风电场业务可对公司盈利水平有一定提升。

风电场业务优于设备，储备丰厚。公司依托大股东宁夏发电集团，在当地风电业务拓展方面有一定优势，公司风机主要提供给自有风电场。在上游风机价格持续走低的市场环境下，安装运营的下游环节相对受益。公司预计全年归属于母公司所有者净利润增长为 48.17%-95.46%，主要原因就是公司红寺堡二期、麻黄山一、二期三个风电场今年全部并网发电。除以上三个风电场外，上半年开工建设的大水坑风电场两期 9.9MW 风电项目已完成五成以上的工程量，后续项目储备还有红寺堡三、四期和长山头二期。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元，按8月13日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为48倍、27倍、19倍，公司估值较高，维持“中性”的投资评级。