投资要点：

公司发布中报，2014年上半年实现营业收入4.43亿元，同比增长11.8%，净利润-1656万元，每股收益-0.06元。 ? 发电业务贡献绝大部分利润。上半年公司发电业务收入2.16亿元，同比增长6.3%，其中风力发电收入2.00亿元，同比下降1.22%，毛利率49.05%，较去年同期下降9.6个百分点，毛利率下滑主要原因是风资源不好，据统计，2014上半年宁夏风电利用小时数为928小时，较去年同期下降了205小时；上半年公司光伏发电收入1530万元，毛利率61.6%，孙家滩20MW项目陆续开始并网发电，经济效益良好。上半年风机设备收入6406万元，同比下降24%，毛利率15.4%，光伏设备收入1.66亿元，同比下降18%，毛利率2.59%，其中内部抵消部分2491万元，毛利率-18%。从毛利贡献来看，上半年发电业务毛利1.08亿元，占比达到92%，制造业务仅贡献毛利977万元。

打造塞上新能源发电明珠。公司正在实施中铝宁夏能源风电及相关资产注入，包括银星风电100%股权、宁电风光100%股权、神州风电50%股权以及中铝宁夏能源贺兰山风力发电场、阿左旗分公司和太阳山风力发电场等，合计风电装机容量595MW，在建项目150MW左右，并配套融资不超过4.27亿元。上市公司目前风电装机450MW左右，在建项目长山头99MW风电场，光伏装机20MW，在建银星一井矿产压覆区30MW项目。资产注入完成后公司新能源装机将超过1个GW，并将借助宁夏区位优势、中铝的资源优势积极推进陕、甘、宁地区新能源装机的继续增长，打造塞上新能源发电明珠。

盈利预测与投资建议。我们预测上市公司2014～2016年每股收益分别为0.01元、0.15元和0.30元，考虑到注入资产2014～2016年承诺净利润分别不低于4615万元、5460万元、6358万和股本摊薄后，预测2014～2016年每股收益分别为0.09元、0.19元和0.30元，目前股价对应市盈率分别为86倍、40倍和28倍，首次给予“增持”评级。