地缘政治问题可能升级&美国海湾生产情况低于预期促使油价上涨

1月国际原油价格受伊朗核问题可能升级、尼日利亚油田受武装力量攻击、美国海湾原油生产恢复低于预期和美国炼油厂06年一季度陆续进入检修期等影响，原油价格出现较大幅度的上涨。 WTI从月初的63.14美元/桶上升至月末的68.35美元/桶，升幅约8.25%。BRENT同期升幅约6.27%。DUBAI同期升幅约9.37%。在各方面力量的作用下，06年原油价格将保持高位盘整的态势。受需求变动的影响美国原油库存波动较为频繁，2月初，库存为3.21亿桶，比1月底下降0.10%。原油库存的变化说明国际石油价格处于较脆弱的平衡状态，多种力量的博弈主导着油价走势。

国外成品油价格持续上升，国内汽、柴油稳定，石脑油下调1.86%

在原油价格上升的带动下，国际成品油价格持续上涨，且幅度较大。1月，国际新加坡92#无铅汽油价格为65.49美元/桶，环比上升9.42%。新加坡REG0.5%柴油价格为69.35美元/桶，环比上升8.40%。新加坡石脑油价格为58.27美元/桶，环比上升8.33%。国内汽油、柴油基本稳定，石脑油小幅下调。中石化90#汽油上海的批发价格为5300元/吨，中石化0#柴油的上海批发价为4809元/吨。中石化长岭石化（非化肥）石脑油出厂价格为4750元/吨，环比下降1.86%。

石脑油价格持续下调促使下游盈利空间扩大

1月，国内石脑油价格持续下调，同时石化链主要化工产品价格上升，使得下游盈利空间扩大。乙烯类产品由于国际原油和石脑油价格的上扬、下游持续的稳定需求，导致乙烯价格出现大幅上升。乙烯月均价（台湾进口完税价）上升了约2412元/吨，29.04%。乙烯-石脑油的差价扩大72.12%。PP-石脑油价差扩大13.44%。PX-石脑油价差继续扩大24.83%，受天然橡胶价格上升的带动，合成橡胶价格大幅上升，丁苯橡胶-石脑油价差扩大14.06%，顺丁橡胶-石脑油价差扩大5.22%。

中石化四家公司停牌，预示收购计划启动，溢价现金收购值得期待

2月8日，中石化旗下四家公司因有重大信息公告停牌，这可能预示着收购计划启动。通过对中石油和中石化已收购案例的分析，我们采用股价技术分析法和收购P/B分别对收购价格进行预测，认为此次收购应该采用溢价现金收购的方式进行。同时收购行为对中石化自身的业绩有提升作用，06年的EPS约提升0.016元。

投资评级：行业“中性”，

06年我们对于整个石化行业维持“中性”的投资评级。对中石化、上海石化“谨慎推荐”的投资评级。同时关注成品油定价机制改革将带来一定的投资机会。