【摘要】
根据CPIA对新增光伏装机量的预测，新增光伏装机量大大拉动光伏胶膜以及光伏级EVA的需求，预计2022-2025年保守情况下我国光伏级EVA的需求将分别为91、107、121、134万吨，而乐观情况下将达到123、146、164、181万吨。
7月以来EVA粒子相关公司股价持续震荡，波动幅度较大，主要原因可能是市场在长期紧平衡逻辑与短期粒子降价两个事件间摇摆不定导致。
短期来看，7月由于国内硅料产量环比下降，组件排产环比改善趋势并不明显，7月开始国内EVA粒子线缆料、光伏料价格下跌，最新线缆料价格为2.69万元/吨，最新光伏料价格为2.85万元/吨，引发市场对于EVA粒子短期供需的担忧。
但根据国内硅料投产情况，预计8月开始硅料产能将明显修复，9月开始有显著增长。随着东方希望装置恢复，以及近期点火的24万吨硅料新增产能逐步爬坡，预期8月国内+进口硅料产量约为7.8万吨，环比增长约16.4%。预计9月份国内+进口硅料产量将来到8.3万吨，环比增长6.4%。
随着硅料产量修复，预计国内组件排产也将持续增长，光伏需求也将恢复，叠加8-9月是线缆料、发泡料1年中的旺季，预计EVA粒子价格将重新恢复上涨态势。
长期来看，随着硅料产能逐步投放，EVA粒子将成为下一个紧缺环节。
行业基本面逻辑梳理
胶膜在光伏组件中的作用为将光伏玻璃、电池片、背板粘在一起，同时起到保护电池片、隔绝空气的作用，在组件中成本占比为3%-4%，成本占比较低，下游压价意愿不强。
光伏胶膜的种类包括EVA胶膜材质胶膜和POE材质胶膜两大类，，EVA胶膜在当前的光伏组件生产中是使用量最大的胶膜类型。EVA胶膜又包括传统透明EVA胶膜、白色EVA胶膜和其他（比如抗PID胶膜等），POE胶膜包括交联型、热塑型、白色、共挤等多个种类。
透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜比较
2021年我国光伏级EVA实际消费量达到76.0万吨，而根据百川盈孚，国内目前仅斯尔邦（东方盛虹收购）、联泓新科、宁波台塑有光伏级EVA树脂的产能，最多能有25万吨，光伏级EVA进口依赖度超过60%。
即便国内大批EVA正逐步投产，在需求端大幅增长的情况下，我国EVA光伏料产能严重不足
截至2022年6月，我国EVA产能达到231.1万吨，已投产EVA产能的企业共有15家。2021年，延长榆林、扬子石化、中化泉州、古雷石化、中科炼化、神华宁煤、浙江石化的EVA装置相继投产，新增产能130万吨。
从新增产能方面来看，在如期投产、能产尽产的假设之下，2022-2025年我国光伏级EVA产能上限分别为46、64、82和115万吨，产能依旧不及需求。而新增产能面临着未必能如期投产、VA含量爬坡需要时间等问题，可能更加滞后。
全球来看，截止到2022年6月，全球EVA产能达到803.1万吨，其中，我国国内EVA产能231.1万吨，海外及中国台湾EVA产能达到572万吨。海外新增产能较少，目前仅韩国乐天，LG等少数公司有扩产计划，未来EVA产能增量主要来自中国。结合海内外情况来看，光伏级EVA都受限于产能的滞后而相对紧缺。
在需求旺盛+成本支撑之下，EVA价格走高，毛利也扩大
疫情前EVA均价大概在9000-10000元/吨之间，毛利约5000-6000元/吨。2021年EVA均价20780元/吨，毛利11241元/吨。2022年7月19日，EVA价格和毛利继续走高，均价达到15874.37元/吨，毛利达到11602元/吨。
小结
“碳中和”的政策的强制约束下，光伏装机量将确定性的持续上升，下游需求强劲，上游相关基础材料扩建产能一般需要2-3年时间，带来中短期内供需的不匹配，带动原材料价格上涨；另外光伏等降成本需求强劲，进口材料往往价格昂贵，产能国产化需求刚性，因此高端材料的国产化也是趋势。
EVA相关公司：
东方盛虹：公司收购斯尔邦100%股权，交易价格143.6亿元
斯尔邦是EVA行业龙头企业，拥有20万吨管式生产线生产光伏EVA材料。收购后公司精细化工板块得到拓展，增加协同性降低原材料成本。光伏EVA材料拥有较强的技术工艺壁垒，且从开车试运行到生产出光伏级材料需要2-3年，1-2年内国内光伏级EVA材料仍将处于供不应求状态，行业将维持高景气。
大炼化方面，公司于2018年12月开始建设，2022年5月1600万吨/年炼化项目顺利投料开车，是我国规模最大的单线产能，相比竞争对手成本优势明显。
联泓新科：先进高分子材料和特种精细材料的企业，加大光伏级EVA的排产
现有甲醇制烯烃、EVA、PP、EO、EOD等装置，2021年产能为年产13.40万吨EVA、22.34万吨PP、13.93万吨EO、17.65万吨EOD，平均产能利用率已超过100%。
公司成功研发了光伏膜料产品FL02528，聚焦高VA含量高端产品，掌握多项核心技术，募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”于2022年3月建成投产，增加产能1.8万吨/年，光伏EVA的占比大幅提高，光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上。
2022年上半年，公司核心产品EVA贡献33.81%的营业收入和79.09%的毛利润，其毛利率由2021年的50.52%提升至54.17%。新能源方面，公司还布局了10万吨/年碳酸酯锂电池电解液溶剂项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯锂电池隔膜料及9万吨/年醋酸乙烯联合项目3000吨/年碳酸亚乙烯酯（VC）项目、20万吨/年EVA项目，上述项目将于2022年底至2025年陆续建成投产，成为公司未来发展的重要动力。
参考资料：
20220729-信达证券-能源危机下光伏性价比凸显，光伏景气带动EVA机遇
20220804-国盛证券-电力设备行业专题研究：2023年EVA粒子供应缺口或将加剧，胶膜环节有望维持高盈利
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
