全行业数据分析:收入增速呈现放缓态势,扣非后净利润增速仍然处于较高水平;

2014年行业仍将保持稳定增长,维持“增持”的投资评级。 投资要点:

2011年起,消费刺激政策退出,我国汽车行业逐步进入平稳增长期。在同比低基数、终端需求旺盛等因素影响下,2013年汽车销量增速明显提升,产销量均创下历史新高。2013年1-12月,全国实现汽车产销量2211.68万辆和2198.41万辆,分别同比增长14.76%和13.87%。

进入2014年以来,我国经济增速放缓趋势明显,同时受2013年同期高基数影响所致,产销量增速均有所放缓。2014年1-3月,全国实现汽车产销量589.17万辆和592.23万辆,同比增长9.16%和9.18%。

乘用车:乘用车板块收入增速、净利润增速均呈现出明显的放缓态势,毛利率水平有所下降,但总体净利率水平仍有小幅提升,盈利能力得以维持。两个会计期间内,扣非后净利润增速均超过归属母公司净利润增速,净利润的质量不断提高。

商用车:板块整体收入增速、净利润增速有明显提升,整体毛利率、净利率也有所提升。其中,重卡板块表现突出,客车板块表现相对疲弱。

零部件:板块整体营业收入、归属母公司净利润均呈现加速增长态势。两个期间扣非后净利润增速均超过归属母公司净利润增速,业绩质量持续提高。

投资策略:乘用车方面,SUV仍将是关注热点;商用车方面,重卡销售将受益于国四排放标准升级前的需求释放,客车销售将受益于新能源汽车的推广。我们维持汽车行业“增持”的投资评级,推荐重点关注:上汽集团、长安汽车、长城汽车、宇通客车、悦达投资、华域汽车、均胜电子等上市公司。

风险提示:(1)、宏观经济增速放缓对于居民购买力及消费意愿产生负面影响;(2)、若有更多地方政府推出机动车限购政策,对汽车销售将产生不利影响。