新希望发布一季报，2025 年Q1 实现营收244.17 亿元（yoy+2.13%、qoq-5.56%），归母净利4.45 亿元（yoy+122.99%、qoq+38.82%），扣非净利4.35 亿元（yoy+122.47%）。公司25Q1 业绩同比扭亏，盈利能力显著改善，维持“增持”评级。

25Q1 生猪养殖业务同比转亏为盈，饲料业务盈利可观2025 年一季度公司饲料总销量661 万吨，外销量539 万吨，yoy+14%，估算一季度饲料业务盈利或超2 亿元、盈利可观；猪产业方面，2025 年一季度公司生猪出栏量约419 万头，yoy-8%，其中商品猪出栏量约312.6 万头，yoy-20%，仔猪销量106.4 万头，yoy+64%，一季度仔猪价格行情较好，公司加大了仔猪销售，2025 年一季度商品猪销售均价约14.9 元/公斤，一季度运营场线成本约13.3 元/公斤，仔猪销售利润高增叠加养殖端成本下降，预计25Q1 生猪养殖业务同比扭亏为盈。此外，25Q1 取得投资收益5.1 亿元，其中主要为民生银行投资收益。

聚焦主业，提升核心竞争力

公司进行了董事会换届，核心团队平稳交接，在经营策略上，未来管理层更加致力于聚焦主业。饲料业务端，国内业务注重提升规模效率，单吨费用有望降低，海外业务继续扩产，并夯实内部产品力。猪产业端，2025 年计划出栏增加100-200 万头，预计总出栏量超过1700 万头。重点任务落在成本降低，做好疫情防控与精益生产，并持续进行育种改良。综合来看，公司聚焦农牧主业，即饲料+猪产业，持续提升盈利能力，公司定增稳步推进，多重利好下，预计资产负债率水平有望继续降低，护航高质量发展。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司2025/26/27 年归母净利润为1.35/0.44/16.6亿元，对应BVPS 5.70/5.71/5.07 元。参考可比公司25 年1.07XPB，考虑到公司财务状况趋于稳健、养殖指标持续改善，我们维持对公司的25E 估值1.89XPB，维持目标价10.77 元，维持“增持”评级。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期等。