事件:

2025 年10 月30 日，中广核技发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入40.65 亿元，同比-8.81%；实现归母净利润-1.02 亿元；实现扣非归母净利润-1.27 亿元。

投资要点:

前三季度亏损同比收窄，加速器与医疗科技预收货款增加2025 年前三季度，公司实现营业收入40.65 亿元，同比-8.81%；实现归母净利润-1.02 亿元。公司加权平均净资产收益率为-1.95%，同比+0.49pct；销售毛利率13.47%，同比+0.97pct；销售净利率-2.68%，同比+0.21pct；经营活动现金流净额为0.39 亿元。截至2025 年三季度末，公司合同负债3.09 亿元，较年初+42.63%，主要系加速器与医疗科技业务的预收货款增加；投资活动现金流量净额-6.63 亿元，同比-312.47%，主要系去年前三季度大新控股处置子公司股权产生的现金净额增加以及今年前三季度定期存款投资流出增加。

华西质子医疗项目设备已完成出厂下线，客户现场一旦具备条件即可进入安装阶段；同位素项目主设备已于2025 年6 月初运抵绵阳生产基地，计划2026 年投产；中京光电的高性能硅光电倍增器封装产线于2025 年上半年成功通线，已基本达到量产条件，目前尚在进行市场开拓工作，已陆续有销售订单。

Q3 盈利能力同比改善，期间费用管控成效明显2025Q3 单季度，公司实现营业收入14.72 亿元，同比-9.72%，环比-3.95%；实现归母净利润-0.02 亿元；经营活动现金流净额为0.94亿元。加权ROE 为-0.04%，同比+0.83pct，环比+0.64pct；销售毛利率为13.59%，同比+1.15pct，环比-0.53pct；销售净利率-0.60%，同比+2.26pct，环比+1.63pct。

期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率2.06%，同比-0.10pct，环比-0.09pct；管理费用率9.34%，同比-1.83pct，环比-1.23pct；研发　　费用率3.64%，同比+0.40pct，环比+0.36pct；财务费用率1.18%，同比-0.28pct，环比+0.37pct。

盈利预测和投资评级

随着辐照技术在食品、医疗以及环保等行业的运用，未来对电子加速器的需求将稳步增加，公司是国内电子加速器细分领域内唯一一家制造业单项冠军企业，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为59.12、65.82、73.90 亿元，归母净利润分别0.14、0.87、1.95亿元，对应2026-2027 年的PE 分别为88 和39 倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发风险；市场开发不及预期风险。