核心观点：

需求增速同比改善，复苏仍待时日

2015年4月平均广发零售指数（GFRI）同比增长13.31%，增速同比上升4.12pp，环比下降2.51pp。4月平均全国百家重点大型零售企业零售额同比下降1%，增速同比上升6.8pp，环比下降4.1pp，复苏尚需时日。从品类数据来看，百家重点零售额同比下滑主要是受到家电类、金银珠宝类、食品类、日用品类和化妆品类的销售额同比下降的影响；只有服装品类销售额同比增长，但增幅也只是较小幅度的上升。

1Q15中概分析：增速换挡将至，以服务和体验迎接品质网购新时代！

1Q15国内网购市场规模达到7574亿元，同比增长44.2%。伴随网购用户流量红利逐步褪去，行业增速换挡期即将到来，其背后核心是网购消费者和行业逐步走向成熟，以价格主导的行业野蛮竞争时代接近尾声，品质、服务、个性为主的综合购物体验将主导未来行业竞争。跨境电商（满足消费升级和品质需求）、传统线下零售商全渠道转型（满足综合服务体验需求）和基于微信、微博等社交平台衍生出的社交化电商，或将成为下一轮互联网零售大潮中的弄潮儿。几个中概上市公司中，阿里巴巴继续践行国际化+移动化的生态圈建设；京东继续加强供应链壁垒，助推GMV高速增长；聚美发力跨境电商实现成功转型，有望从化妆品快速切入母婴和轻奢品类。

供应链金融+国企改革+涨幅小市值小沟通少的潜力品种

去年底到现在，转型和改革仍然是零售板块最核心的两条主线，越来越多的“绯闻”开始兑现，越来越多的公司开始重视如何借力资本市场做大自身产业。1）供应链金融依然是最大的转型主线，除了专业市场类公司外，黄金珠宝公司纷纷介入黄金银行业务，打开了另一片广阔的市场空间。这条主线推荐金叶珠宝、刚泰控股、金一文化（次新股）、豫园商城、老凤祥（国企改革）、爱迪尔（次新股）等，此外专业市场轻纺城（停牌）、海宁皮城继续推荐。2）国企改革大趋势明朗，除了高管激励、员工持股、再融资外，传统业务的净利率提升、优质资产的注入等均是可预期的好牌，优先推荐改革牌尚未兑现的标的，如重庆百货、广百股份、老凤祥、轻纺城、百联股份等；3）前五个月火热的行情过后，有一批涨幅较小或市值较小或之前与市场沟通较少的公司需要增加关注度。推荐中央商场、华联股份、天虹商场、人人乐等。

风险提示：终端消费需求仍然低迷；转型执行力有待观察。