核心观点：

定增顺利过会，转型迈出坚实一步

华联股份晚间公告，公司发行股票购买资产事项获证监会有条件通过，转型迈出坚定一步。依据此前定增预案，公司拟以3.37 元/股，向中信产业基金旗下上海镕尚、中信夹层和西藏山南合计发行5.1 亿股，收购产业基金持有的青岛及太原两处在建购物中心资产，并募集配套资金。定增完成后，中信产业基金合计持股18.67%，成为公司第二大股东；第一大股东华联集团持股比例下降至24.05%。

携手中信产业基金，长期转型大逻辑清晰

公司原购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售，享受运营增值并回笼资金。定增引入中信产业基金后，公司将对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。

除去年跟投的饿了么（9000 万美元）和唱吧（1.6 亿人民币）项目外，公司今年以来已完成万国公寓（2.3 亿）、昌平龙德广场（1.15 亿）、青岛长山兴（2.6 亿）等项目参股投资。

短期业绩承压，静待后续资本运作

由于公司去年新开项目较多（15 年净增13 个项目）及成熟项目处置剥离（15 年5 个+16 年3 个），主业业绩承压，我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升。暂维持公司16-18 年EPS 预测为0.07/0.16/0.22 元。我们看好公司长期战略转型，维持“买入”评级。

风险提示

定增落地周期长；股权投资收益波动；购物中心运营利润下滑