【掘金宝】锂电隔膜龙头并购落地+出厂价格底部反转！股价同步业绩反转预期？

大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“并购稳固龙头地位，隔膜价格底部回升”—恩捷股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，点击此处立即解锁“启动点”！

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）恩捷股份是全球锂电隔膜龙头，具备领先的技术优势和规模优势

恩捷股份主营业务为提供各类包装印刷产品、包装制品及服务，以及锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等业务。所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，所属概念板块有固态电池、可控核聚变、超导概念等。关注更多热点题材，点击此处解锁“牛牛题材宝”！

2）发行股份并购中科华联，国产隔膜设备已经突破，有助恩捷降低成本

12月1日，公司公告，拟以发行股份的方式支付中科华联100%股份的交易对价，发行价格为34.38元/股。并且募集配套资金，总额不超过购买资产的交易价格的100%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。

中科华联可提供整套湿法锂电池隔膜自动化生产线解决方案。公司于2014年取得湿法锂电池隔膜生产线国内“首台套”的技术认证，打破日本制钢所、德国布鲁克纳、日本东芝技术垄断，主要客户包括四川东材、恩捷股份、康辉新材。中科华联在研的9米幅宽产线预计不晚于2027年装机测试，机械车速150米/分钟，较之7.5米幅宽、机械车速120米/分钟产线在设计产能上可提升50%，且工艺窗口可实现3微米至20微米。恩捷之前主要设备供应来自日本制钢所，本次收购国产隔膜设备商，有助于公司继续降低生产成本。

3）蓝科途现5um湿法隔膜技术领先，稳固恩捷全球锂电隔膜NO.1地位

根据GGII数据，中科华联旗下蓝科途2024年湿法隔膜市场国内占有率约为4.5%，排名行业第六。蓝科途5um的高性能湿法锂电池隔膜产品技术处于水平领，先并在山东、山西、安徽、四川等地布局先进产能。蓝科途主要客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、松下、LG等。中科华联截止到25年9月30日，总资产44.8亿元，净资产10.6亿元，预计蓝科途已有湿法隔膜产能20亿平左右。恩捷完成并购后，预计明年总出货量可提升至140-160亿平（不含干法），在反内卷严控产能扩张背景下，实现市占率快速提升，进一步稳固龙头地位。

4）隔膜行业已经停止扩张，隔膜价格已经开始上涨

锂电隔膜自2023年价格持续下行以来，隔膜行业净资产收益率从2022年的最高峰约25-30%已经下降到0-1%。极长的资产回收期以及预期固态电池产业化的压制之下，未来3-5年已经没有大规模产能扩张的可能。目前来看，随储能行业需求高增长，隔膜价格已经见底回升，12月17日百川数据，7+2um湿法涂覆膜价格1.12元/平，月同比上涨7.7%。7um湿法基膜0.8元/平，月同比上涨3.9%，5um湿法基膜1.37元/平，月同比上涨5.4%。产品价格已经见底回升，涨价趋势将延续较长时间。