核心观点：

拟转让长江证券股权，有望增厚投资收益。公司拟以8.20 元/股的价格转让长江证券5.3 亿股股份（占长江证券股权比例9.58%），相较当前股价溢价近60%，合计转让价款43.43 亿元。截至2022 年末，长江证券股权账面价值余额29.76 亿元，2022 年权益法核算下为公司贡献1.45 亿元投资收益，预计本次股权转让将一次性增厚公司投资收益，回流现金助力再投资，此外金融类资产出售也有利于公司估值提升。

来水改善、煤价回落下，24 年有望持续修复。2023 年公司预计实现归母净利润18.11 亿元（同比+55.8%），业绩大增系来水好转水电发电量提升、煤价下跌火电盈利修复及新能源发电量增长。2023 年公司水电发电量110 亿千瓦时（同比+10.8%），但仍较2020-2021 年偏低20 亿千瓦时以上，但2024M1-2 公司水电发电量同比提升216%，清江流域水文数据亦大幅改善；襄阳宜城2 台1GW 火电机组于2023 年下半年投运，2024 年将贡献业绩，新能源2024M1-2 发电量同比+23.74%。

水火风光储协同发展，成长空间广阔。根据公司官网，公司规划十四五末总装机达22GW，其中可再生能源15GW 以上。根据公司财报，水电：淋溪河水电已列入湖北省十四五规划；火电：煤价下跌持续修复盈利；风光：规划十四五末新能源装机超10GW，22-25 年新能源装机CAGR 达51%。抽水蓄能：罗田平坦原项目已开工，长阳清江、湖北南漳项目已委托三峡建工，合计装机4.4GW，多元成长空间广阔。

盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为18.1/28.1/29.6 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为18.8/12.1/11.5 倍。

公司当前PB（LF）仅1.06 倍，火电、水电盈利持续恢复，新能源+抽水蓄能成长空间大。参考同业估值，给予公司2024 年16 倍PE 估值，对应6.89 元/股合理价值，维持湖北能源“买入”评级。

风险提示。项目建设不及预期；来水波动；煤炭价格大幅上涨等。