事件：公司发布2024 年年度报告和2025 年一季度报告。2024 年公司实现营收188.54 亿元，同比+9.33%；归母净利润达12.52 亿元，同比+10.63%。24Q4 公司营收达43.59 亿元，同比-2.50%/环比-9.68%；24Q4公司归母净利润达2.00 亿元，同比-21.84%/环比-40.48%。25Q1 营收达48.54 亿元，同比+3.45%/环比+11.37%，归母净利润达4.03 亿元，同比+11.52%/环比+101.46%。公司2024Q4 和2025Q1 业绩符合我们的预期。

轻量化+空悬持续放量，机器人业务拓展加速。1）从主业来看，2024 年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为10.65/25.18/40.60/50.72/38.05 亿元，同比分别+29.52%/+30.95%/12.78%/-2.20%/+4.72%。公司收购AKM 后，加速空悬向国内乘用车市场的引进。

截至2024 年，公司国内空悬业务已获订单总产值152 亿元，其中总成产品订单总产值约为17 亿元。2）机器人方面，人形机器人是公司未来发展的核心战略业务，公司旗下子公司安徽睿思博公司专注于生产谐波减速器，后续将拓展至连杆、传感器等，最终实现关节总成产品的生产制造。截至2024 年，公司已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，加速推动公司机器人产品的生产配套。

主业向上带来盈利能力逐步提升。1）盈利能力方面，公司2024Q4 毛利率达24.52%，同比/环比分别为+1.22pct/+2.07pct；24Q4 归母净利率为4.58%，同比/环比分别为-1.13pct/-2.37pct。2025Q1 毛利率达23.32%，同比/环比分别为+0.91pct/-1.20pct；25Q1 归母净利率为8.29%，同比/环比分别为+0.60pct/+3.71pct。2）费用率方面，2024Q4 公司期间费用率达12.29%，同比-2.80pct/环比-1.87pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别达1.54%/5.89%/0.87%/3.98%，同比分别-1.70pct/-0.23pct/-0.80pct/-0.07pct；25Q1 公司期间费用率达13.84%，同比+0.08pct/环比+1.55pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别达2.37%/5.51%/0.92%/5.04%，同比分别-0.12pct/+0.31pct/-0.56pct/+0.46pct。3）其他方面，2024 年公司资产减值2.96 亿元，主要为存货跌价损失735 万元、长期股权投资减值损失1.58 亿元、商誉减值9450 万元等。

盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们将公司2025-2026 年归母净利润的预测下调至15.89 亿元、18.07 亿元（2025-2026 年前值为17.6 亿元、20.71 亿元），27 年预计为20.80 亿元，对应2025-2027 年EPS分别为1.21 元、1.37 元、1.58 元（2025-2026 年前值为1.34 元、1.57元），市盈率分别为14 倍、13 倍、11 倍，但空悬和轻量化部件和机器人领域的拓展预计为公司带来持续性增量，维持“买入”评级。

风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期。