投资要点

事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 营收为98.46 亿元，同比+1.83%；归母净利润为8.17 亿元，同比+14.11%；扣非归母净利润为7.80亿元，同比+21.53%。其中，25Q2 公司营收为49.92 亿元，同比+0.31%/环比+2.84%；归母净利润为4.15 亿元，同比+16.74%/环比+3.04%；扣非归母净利润为4.14 亿元，同比+21.61%/环比+12.78%。

从盈利能力看，25H1 归母净利率为8.3%，同比+0.9pct；销售毛利率为23.58%，同比+1.35pct。其中，25Q2 归母净利率为8.31%，同比+1.17pct/环比+0.02pct；25Q2 销售毛利率为23.83%，同比+1.78pct/环比+0.51pct。

从费用率角度看，25Q2 期间费用率为12.63%，同比-1.56pct/环比-1.21pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.33%/5.71%/-0.33%/4.91%，同比分别-0.33/-0.05/-1.43/+0.25pct。

25H1 从产品角度看，1）冷却系统营收26.06 亿元，同比+2.77%；毛利率为17.37%，同比+2.06pct；2）橡胶业务营收20.43 亿元，同比+5.88%；毛利率为17.89%，同比-2.56pct；3）密封系统营收19.42 亿元，同比+0.27%；毛利率为29.24%，同比+1.89pct；4）底盘轻量化营收15.46 亿元，同比+8.08%；毛利率为18.27%，同比+5.91pct；5）空悬系统收入5.68 亿元，同比-0.66%；毛利率为15.20%，同比-5.28pct。25H1 公司热管理系统业务累计获得订单71 亿元。

机器人业务稳步推进，进军本体制造：1）8 月28 日，公司发布公告宣布与合肥市包河区政府签署战略合作协议，拟在合肥建设机器人上下游产业链；2）8 月26 日，公司在投资者平台宣布与逐际动力签订项目意向合作协议，拟设立由公司控股的合资公司进行机器人本体制造；3）公司通过安徽睿思博公司、星汇传感等子公司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目前公司的橡胶产品已经完成配套，轻量化骨骼已经向客户送样。

盈利预测与投资评级：考虑到公司Q2 盈利能力同环比均实现改善，且热管理业务在手订单充裕，叠加公司在人形机器人领域的进一步布局，我们将公司2025-2026 年的归母净利润预测上调至16.50/18.37 亿元（2025-2026 年前值为15.89/18.07 亿元），维持对2027 年归母净利润为20.80 亿元的预测，当前市值对应PE 分别为19 倍、17 倍、15 倍，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期，新兴产业拓展不及预期。