主要观点

1.公司营收同比下降23.27%，但净利润同比上升40.10%2015 年公司转型退出了以百货为主的商业零售及辅业房地产业务，报告期公司主营业务为信息智能传输和通信网络维护，辅业为移动互联网软件开发及应用服务，营业收入中已没有上年同期的商业零售及房地产销售。

报告期内，公司主营业务及辅业收入保持增长，同比增幅20.46%，但新进及增加的营业收入6.62 亿元未能抵消已退出商业零售及房地产业务（上年同期营收9.32 亿元）的影响，使得公司营收有所下降，同比降幅23.27%。

报告期公司主营业务的毛利率较上年同期商业零售的毛利率高3.10%，报告期公司归母净利润同比增长40.10%。

2.创世漫道营收和净利润同比增长25.56%、40.77%，应收账款增加5,384.53 万元

报告期内，公司全资子公司创世漫道实现营收2.86亿元、净利润5,162.54万元，同比增幅分别为25.56%、40.77%。营收增幅较全年计划增幅低12.90%，公司将拓展新客户，适时开展流量经营服务，控制好成本、费用以促进前期经营计划的完成。

创世漫道将继续重点发展几个领域的客户，电子商务、互联网、金融及物流行业。报告期内，创世漫道完成新技术中心建设，为客户维护及发展、业务进步提供技术支撑。

创世漫道在以短信息服务为主的情况下，开展移动互联网软件开发及应用服务，该项业务报告期实现营业收入2,811.36万元，同比增幅107.18%，成为短信息服务的延伸和有益补充。

因营收增加、新增客户结算支付约定在下半年，截至本期末，创世漫道应收账款较期初增加5,384.53万元，按照公司会计政策正常计提坏账准备，形成资产减值损失444.16万元，同比增幅351.93%。

3.长实通信营收同比增长18.18%、毛利率同比下降2.47%、净利润同比上升4.39%公司主营业务之一通信网络维护业务增长良好，报告期从事通信网络维护业务的全资子公司长实通信实现的营业收入6.03亿元，同比增幅18.18%，长实通信营收增幅高于全年计划增幅13.35%；费用同比增幅16.31%，低于营收增幅。

因应对市场竞争，投标报价浮动，毛利率同比降低了2.47个百分点，报告期长实通信实现净利润5,316.48万元较上年同期5,092.85万元同比略有上升，增幅4.39%。

报告期长实通信中标合同52份，金额上限在15万元—11,715万元之间，金额上限累计3.85亿元，可以保障收入来源。

4.投资建议：

我们看好公司新的主营业务持续发展，创世漫道新技术中心建设完成为发展客户提供坚实的技术支持，长实通信中标的52份合同可以为公司收入提供一定保障。

我们预测公司2016、2017 年的EPS 分别为0.39、0.52，对应的PE为32x、23x，维持推荐评级。

5.风险提示：

- 客户过度控制费用、限制价格上升

- 政策风险，工信部对企业短信的规范

- 运营商价格政策调整

- 市场竞争激烈导致净利润下滑