事项：

公司于2018 年3 月7 日发布2017 年业绩快报和2018 年一季度业绩预告，公司2017 年营收为21.06 亿元，同比增长16.03%，归母净利润为2.36 亿元，同比增长7.48%；预计公司2018 年一季度归母净利润同比增长30%-55%。

主要观点

1.并购创世漫道和长实通信，成功转型通信技术服务行业

茂业物流原先是做百货行业，公司实际控制人拥有多家上市公司。2014 年底公司开始进行连续的资产重组，首先并购了创世漫道（企业短信服务提供商），然后2015 年上半年用现金直接并购了长实通信（网络维护服务商）；2016年公司原来大股东转让10%股份给第三方机构，孝昌鹰溪谷投资成为上市公司第一大股东。

2.业绩保持增长，企业短信业务高速增长

公司2017 年业绩为2.36 亿，较2016 年上涨7.48%，但是2016 年有坏账转回影响，大概在0.26 亿，扣除这部分的影响，2017 年业绩增速为22%。分业务来看创世漫道主要是企业短信业务为主，2016 年完成了对赌协议，对赌的业绩2014、2015 和2016 分别为6046.10 万元、7367.85 万元、9001.78万元。2017 年我们预期创世漫道约在1 个亿左右，在对赌完成之后仍保持高速增长；长实通信向公司主要业务为网络维护，公司承诺2015-17 年扣非后净利润数分别不低于0.9 亿元、1.08 亿元和1.296 亿元。

3.一季报业绩快速增长，主要来源于内生增长

公司2018 年一季报靓丽：同比增速为30%-55%，没有并表效应，主要是内生增长，公司主业信息智能传输（发送短信）业务通过提升技术服务水平，本期比上年同期赢得客户增加业务量增加业绩；公司主业通信网络维护本期比上年同期新增客户业务增加业绩。

4.并购增强移动信息传输业务，新增金融服务外包业务

公司新进公告收购的中天嘉华，主要从事金融信息服务，2017 年、2018 年、2019 年以及2020 年净利润业绩预测分别为10541.13 万元、13618.14 万元、16601.80 万元及19598.79 万元。交易作价约为14.80 亿元，其中75%以发行股份方式支付，本次发行股票数量预计约为0.72 亿股，价格为15.37 元/股，共计约11.1 亿元，25%以现金方式支付，共计约3.7 亿元。

5.投资建议：

考虑备考业绩，我们预计公司2018 年业绩4.3 亿、2019 年业绩5.16 亿，考虑增发摊薄的股份，对应的PE 为21 倍，17 倍；维持“推荐”评级。

6.风险提示：

上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险；上市公司控制权发生变化的风险。