【投资要点】

公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收18.1 亿元，同比下降22.4%；归母净利润为2859.1 万元，同比下降74.2%；扣非净利润为2476.2 万元，同比下降76.6%。

短期业绩承压，营收环比改善。公司Q3 实现营收6.9 亿元，同比下降2.7%，环比上升9.8%；单季度归母净利润为1574.4 万元，同比下降42.5%，环比下降55.8%,单季度扣非净利润为1179.1 万元，同比下降49.7%。报告期内，公司业绩整体下滑，短期业绩成长存在压力。

毛利率维稳，刚性费用影响公司盈利水平。报告期内，公司毛利率为13.6%，同比下降1pct；净利率为1.6%，同比下降3.2pct；费用方面，20Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.5%/4.2%/2.3%/2.9%，YOY 为+0.6pct/0pct/+0.4pct/-0.4pct，环比变动分别为+0.8pct/+1.4pct/+0.3pct/-0.1pct。20 年前三季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为1.3%/4.5%/2.3%/3.4%，YOY 为+0.4pct/+0.6pct/+1.1pct/+0.6pct；综合来看，公司期间费用率为11.4%（去年同期8.9%）。

RCS 市场前景广阔，公司积极布局有望受益。今年中国移动发布了基于RCS 的APP，被称为“5G 消息”，和以往传统的短信模式不同，其功能融合了语音、消息、位置服务等通信服务，适用于B2C 业务，使用方便，潜在用户群体庞大，市场前景广阔。公司积极探索 RCS 技术及应用，已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于 RCS技术的分红报告。虽然目前相关业务尚在推进期，长期来看，RCS 技术的发展将使公司的融合短信发送、通信网络和金融外包运营等业务持续受益。

【投资建议】

国内5G 商用和基站建设进入高速期，公司有望受益于5G 建设带来的综合代维需求的增长。另外，今年移动发布了基于RCS 方式的5G 消息APP，融合了多种网络服务，市场空间广阔，公司积极探索RCS 技术及应用，看好公司在 RCS 方面的布局，将充分受益于运营商5G 消息的运营。我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为26.35/31.45/37.23 亿元，归母净利润分别为1.15/1.57/1.92 亿元，对应 EPS 分别为0.12/0.17/0.21 元，对应的PE 为46/33/27，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

【风险提示】

RCS推进不及预期；

综合代维服务中标情况不及预期。