事件：

欢瑞世纪2016 年实现营业收入7.39 亿元，同比增长55.69%；归属于上市公司股东净利润达2.65 亿元，同比增长54.74%；业绩符合预期。

点评：

1、2016 年三部主打大剧《麻雀》、《青云志》、《大唐荣耀》创造多项收视纪录。《麻雀》口碑与收视双丰收，CSM52 日均收视排名2016 年全年第二，播出期间夺得37 天收视冠军，播出期间网络总播放量突破100 亿。《青云志》在视频平台上线后，成为首部播出期间网络播放量破230 亿的电视剧。《大唐荣耀》首播网络播放量则过50 亿。

2、造星能力领先业内，李易峰主演《麻雀》进入中国名人商业价值榜top10。公司洞察观众，挖掘艺人潜力捧红新人能力突出，2016 年《麻雀》成为现象级谍战剧后，主演李易峰广告代言数量大增，在最新出炉的中国名人商业价值榜中跃居第六。《大唐荣耀》2017 年初播出后，主演景甜、任嘉伦新媒体指数快速提升，剧中秦俊杰、舒畅、茅子俊排名也明显上升。

3、与腾讯合作“欢瑞专区”，引领行业商业模式创新。公司与腾讯合作，在腾讯视频建立及推广欢瑞影视专区，并收取专区会员费，推动网络视频盈利模式创新，培育会员付费，引领行业发展。

4、2017 年多部大剧具头部潜力，走向“内容+渠道”平台化。2017 年预计出品大剧含《大唐荣耀》、《诛仙2》、《盗墓笔记2、3》、《天下长安》、《天乩之白蛇传说》等，均具备头部剧潜力。近期公司取得北京卫视周播剧场运营权，并在腾讯视频拥有欢瑞专区，将推动内容、渠道及营销的统一运营和深度结合，一体化打造稳定的制作播出、艺人培养体系。

投资建议：

2015 年国内电视剧版权总收入规模222 亿，已经高于国产电影制片环节115 亿收入，由于电视剧“B-B”收益分配使得头部作品的影响力与实际收入之间存在错配；随着视频付费用户与收入规模化，高流量剧制作方分成收益空间将打开。预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.36、0.50、0.67 元，对应PE 分别为33、24、18 倍，该预测尚未充分考虑付费分成收益空间；维持“买入”评级。

风险提示：电视台收入下滑，观众口味变化，制作波动性等。