公司拟通过向汇能集团借款不超过18 亿元收购农钾资源28.14%少数股权。1 月24 日，公司发布收购控股子公司少数股权和向持股5%以上股东借款公告。1）中农集团通过北京产权交易所转让其持有的北京农钾资源28.14%股权，亚钾国际拟通过此次股权转让收购农钾资源少数股权，资金来源为自有及自筹资金，收购若完成农钾资源将成为公司全资子公司，有利于公司整合资源、提高核心资产权益等。2）为筹集收购款项，公司拟向持股5%以上股东汇能集团借款不超过18 亿元作为支付收购北京农钾资源部分股权的部分股权转让对价款，借款利率按照同期全国银行间同业拆借中心公布的1 年期贷款市场报价利率（1 年期 LPR），首期借款10 亿元。

公司拟通过本次收购提升老挝钾盐矿权益产能。农钾资源核心资产为老挝彭下-农波179.80 平方公里钾盐矿，根据公司可转债发行预案及互动易，该矿区拟建设200 万吨/年钾肥产能，分两期建设。

矿区拥有2#和3#两个主斜井，2023 年11 月公司2#主斜井发生涌水，导致位于农行-纳拉矿区的100 万吨生产线投产时间推迟；目前公司对2#主斜井原出水点周边进行地层加固工作基本完成，同时正在全力加快3#主斜井的井下贯通工作，并积极推进后续皮带运输设备的安装准备工作，尽早实现第二个百万吨产能达产，提升规模效益。

氯化钾价格近期持续上涨，公司有望受益。根据百川盈孚，截至2月7 日，氯化钾价格为2634 元，日环比上涨0.57%，同比上周上涨1.93%，同比上月上涨4.4%，同比上年上涨4.19%，相比2024 年12月24 日上涨5.02%。目前氯化钾节后市场缓步启动，市场挺价观望为主；供给方面国内主流60%钾减量生产，库存紧张，发运正常，目前进口钾货源高度集中，贸易商观望心态重；需求方面节后市场缓步启动，场内持续观望中。

立足“国内+国际”双循环，多元化销售体系。国际方面，2023 年公司与全球知名企业KC 集团、三星集团等建立供销合作关系，进一步提升老挝钾肥的周边市场份额；新兴市场方面,公司实现销售至非洲的安哥拉、中东的阿联酋、欧洲立陶宛、法国等9 个新目的地国家。国内市场方面，公司进一步培育夯实销售体系，与国内多家龙头复合肥生产企业、化肥贸易企业签署《钾肥供销合作框架协议》，为钾肥产能的持续释放提供坚实支撑。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为7.64、12.42、16.92 亿元。由于公司是钾肥行业龙头，具有老挝钾盐矿资源储备优势，给予公司一定估值溢价，参考同行业公司，我们给予2025 年18.97 倍PE，对应目标价为25.42 元/股，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险。