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26Q1 扣非净利润同比增长37.90%。2026Q1 公司实现营业收入14.88 亿元，同比增长22.70%；实现归母净利润为5.33 亿元，同比增长38.52%；实现扣非净利润为5.29 亿元，同比增长37.90%。2025 年，公司实现营业收入53.25 亿元，同比增长50.09%；实现归母净利润为16.73 亿元，同比增长75.97%；实现扣非净利润为18.56 亿元，同比增长108.11%。

动向解读

项目建设为公司发展奠定基础。2025 年全年钾肥产量201.15 万吨，销量204.57 万吨，产销量双双突破200 万吨，创历史新高。2025 年12 月6 日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100 万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300 万吨/年产能阶段；同时，公司正在加快推进第二个100 万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，公司力争推动上述项目尽快达产、稳产。公司还拥有近90 万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段持续优化产品品质。

规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力。随着公司产能提升，规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力，未来公司各项综合成本有望进一步下降。同时，公司将通过应用井下大功率采矿设备提高采矿效率、优化井下运输系统和智能化矿山建设，逐渐朝着少人化努力，通过技术创新提高地面选厂系统收率等方式，积极推进降本增效等工作。

策略建议

盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为25.63、30.39、37.94 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026 年26 倍PE，对应目标价72.02 元，给予“买入”评级。

风险提示

原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。