事件：公司发布2026 年半年度业绩报告。2026 年上半年公司实现营业收入38.2 亿元，同比增长51.5%，实现归母净利润13.5 亿元，同比增长57.9%。其中，2026 年第二季度公司实现营业收入23.3 亿元，同比增长78.2%，环比增长56.9%，实现归母净利润8.2 亿元，同比增长73.8%，环比增长53.5%。

上半年钾肥价格坚挺，中国进口自老挝的钾肥量大幅提升。根据百川盈孚数据显示，2026 年第二季度国内氯化钾市场均价约为3280 元/吨，环比小幅下滑0.6%，整体上半年钾肥价格保持相对坚挺。同时，在国内钾肥进口量方面，2026 年氯化钾进口量创下历史新高，根据海关总署数据，2026年1-7 月份中国累计氯化钾进口量1008 万吨，同比增长48%，其中进口自老挝的氯化钾数量为192 万吨，同比增长74%，进口占比19%，较去年同期提升2.8pct。

小东布矿区产能逐步释放，公司钾肥产销规模再创新高。随着2025 年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100 万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300 万吨/年产能阶段。上半年，公司实现东泰、小东布两大矿区统筹联动、协同生产，实现氯化钾产量149 万吨，同比增长47%，销量131 万吨，同比增长26%。其中2026 年二季度公司实现氯化钾产量85 万吨，同比/环比分别增长67%/31%，销量78 万吨，同比/环比分别增长51%/48%。同时，公司同步加快推进第二个100 万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，以及第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目产能批复，以夯实公司钾肥资源优势和远期成长空间。

盈利预测与投资建议：综合考虑公司小东布及第二个百万吨项目产能释放节奏，以及钾肥行业发展趋势，我们预测公司26-28 年实现营业收入86.5、114.8、131.2 亿元，同比分别+62.4%、+32.7%、+14.3%，实现归母净利润32.0、40.0、48.1 亿元，同比分别+91.4%、+25.1%、+20.2%，按照8 月27 日收盘价计算，对应PE 分别为14、11、9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能建设不及预期；产品价格大幅波动；下游需求不及预期等