事项：

公司发布2026 年中报。26H1 公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为38.22、13.5、13.47 亿元，同比+51.5%、+57.9%、+57.3%；其中，26Q2 单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利23.34、8.18、8.17 亿元，同比+78.2%、+73.8%、+73.1%，环比+56.9%、+53.5%、+54.4%。

评论：

氯化钾产品量价齐升，公司盈利能力不断强化。2026H1 公司业绩增长一方面受益于氯化钾市场价格的上涨，另一方面得益于产销量的提升。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率和净利率约59.9%和35.4%，同比+2.42pct 和+1.54pct。

其中，2026Q2 单季公司毛利率和净利率约61.5%和35.1%，同比+0.91pct 和-0.94pct，环比+4.18pct 和-0.79pct。生产经营方面，根据公告，2026H1 公司氯化钾产销量分别为149.49 万吨和131.25 万吨，同比+47.41%和+25.55%。

其中，2026Q2 产销量分别为84.85 和78.22 万吨，环比+31.23%和+47.50%。

价格上看，结合Wind 和百川盈孚，2026H1 国内氯化钾市场均价3288.6 元/吨，同比+11.7%；其中，2026Q2 单季氯化钾市场均价3279.53 元/吨，同比+9.5%，环比-0.6%。国际价格方面，2026H1 泰国/越南CFR 均价405.99 美元/吨，同比+19.4%。其中，2026Q2 单季均价428.52 美元/吨，同比+18.5%，环比+11.8%。

新增产能爬坡顺利，非钾业务进一步打开公司成长空间。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商，目前拥有老挝甘蒙省263.3 平方公里钾盐矿权。随着2025 年12 月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100 万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300 万吨/年产能阶段，力争全年实现300 万吨产量目标。此外，第二个100 万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，公司预计将于今年年内实现投运。同时，公司保持中长期产量目标不变（中期450-500 万吨，长期700 万吨以上/年），长期发展动能充沛。非钾业务方面，目前公司参股的亚洲溴业拥有5 万吨/年的溴素产能装置，2026 年溴素产量目标3 万吨，2026H1 亚洲溴业贡献投资收益8470 万元，打造利润新增长点。

投资建议：结合当前中东形势、氯化钾产品价格以及公司产能投产节奏，我们调整公司2026-2028 年的归母净利润预期分别为30.71、43.22、52.25 亿元（前值分别为33.22、45.71、51.31 亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，给予2026 年20xPE，目标价66.46 元，维持“强推”评 级。

风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。