报告摘要：

公司是江西国资委实际控制的电力企业，装机容量大幅增长。公司目前拥有发电装机容量150万千瓦。其中火电装机容量140万千瓦、水电装机10万千瓦，形成了水火并举、以电为主的多元发展格局。

2011年公司两次上调上网电价，受益程度较大。2011年6月1日和12月1日，公司下属丰电二期发电厂两次上调上网电价，电价上调将增厚每股收益0.39元。

煤价下跌，公司盈利能力增强。在煤价下跌3%、5%、10%的情况下，公司成本将降低0.69、1.14、2.29亿元，折合每股收益0.11、0.18、0.35元。

机组利用小时下降较为明显，但2012年水电出力将大幅增加。下游高耗能产业的减产带来用电需求减少，南方雨水偏多导致水电出力增加，长江电力送江西电量增加；以上因素导致江西当地机组利用小时面临较大压力。目前，公司正在采取多种措施，积极争取电量，尽最大可能减少利用小时数下降给公司带来的负面影响。预计2012年水电发电量将增长80%以上。可为公司增收5800万元左右。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2014年将实现净利润1.39、2.74、3.51亿元，每股收益0.22、0.42、0.54元，对应市盈率为18、9、7倍；2013年估值水平低于行业平均水平。公司长期看点是丰电三期和彭泽核电项目，并拟引入战略投资者。考虑到未来成长性，给予公司买入评级，6个月目标价5元