事件：

公司发布年报，报告期内公司累计实现营业收入13.08亿元，同比降低5.01%；归属于上市公司股东的净利润3931万元，较上年同期降低43.81%。

汽车电子和航天产品等传统业务出现下降。公司主要为一汽提供汽车电子产品，但是由于汽车产业发展速度放缓，导致自主品牌市场需求不振，因此汽车电子业务下降较为明显；公司的航天产品子公司主要为航天科工惯性技术有限公司（定位定向仪器的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务）和北京航天时空科技有限公司（军民结合项目等产品）。由于产品属于战略性装备，周期性特征明显，因此“十二”初期采购量较低，但我们认为航天产品将走出低谷，周期性反弹。

新产品将促进石油仪器业务快速增长。公司石油仪器在原有市场保持平稳发展，并且光纤陀螺测斜仪开发了江苏、胜利油田等多个测井公司，而井口测量系统在胜利油田两个采油厂成功试装并形成收入，另外定量发油系统新市场拓展初见成效。因此我们预计随着新产品铺开生产销售，公司石油仪器业务将会快速增长。

车联网业务将扭转公司基本面，成为公司最大盈利增长点。去年4月份公司与江西省在北京签署了“江西

省智慧交通-车联网项目签约仪式”，该项目将借助航天科技的基于北斗定位GPS导航技术和汽车行驶记录仪、车身传感器做感知终端的综合车联网解决方案来实现全省商业车辆的联网联控，并将逐步扩展应用到江西省的校车、公交、工程路政车辆等特殊车辆管理，航天科技将以投资、建设和运营的方式来部署江西车联网。我们认为该项目为省级的车联网项目，项目金额或将达数亿元，并且每年通过运营服务的方式，公司将获得稳定的现金流，因此车联网业务将成为公司新的利润增长点。另外公司“北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目”已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划，并将获得3900万元补助资金，国家的资助也说明了公司在国内车联网领域的领先地位。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司13-15年EPS分别为0.21元、0.29元和0.39元，对应PE为54倍、40倍和29倍，维持“推荐”评级。