本报告导读：

公司2024 年实现扣非后净利润12.41 亿元，同比增长6.75%；公司磷复肥销量同比增长 8.25%，新型复合肥收入占比进一步提升。

投资要点：

盈利预测与投资评级。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为15.79 亿元、18.18 亿元、20.85 亿元，对应EPS 为1.26、1.45、1.66 元。

我们给予公司2025 年13 倍PE，对应目标价为16.38 元，给予“增持”评级。

2024 年扣非后净利润同比增长6.75%。公司24 年实现营业总收入155.63 亿元，同比增长3.07%，归母净利润13.15 亿元，同比增长8.99%，扣非后净利润12.41 亿元，同比增长6.75%。在分红方面，公司董事会提议2024 年度以截至2024 年12 月31 日的总股本1,254,733,168 股为基数，向全体股东每10 股派发现金3 元人民币（含税），预计分红金额约37642 万元（含税），占本年度净利润的28.63%。

磷复肥销量同比增长 8.25%，新型肥料占比提升。（1）磷肥销量 112.90万吨，同比增长 6.56%，实现的销售收入占营业收入的比重为 22.85%，较 2023 年增加 2.63pct；磷肥毛利率提升0.08pct 至19.60%；（2）常规复合肥销量 297.71 万吨，同比增长 3.17%，实现的销售收入占营业收入的比重为 44.42%，较 2023 年减少 5.33pct；毛利率增长1.31pct至12.33%。（3）新型复合肥销量 138.00 万吨，同比增长 22.93%，实现的销售收入占营业收入的比重为 27.43%，较 2023 年增加 3.16pct；毛利率提升1.74pct 至21.22%。

公司积极储备磷矿资源，提升市场竞争力。公司控股股东根据承诺，2021-2022 年先康竹园后将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权、雷波新洋丰矿业有限公司股权、保沟矿业有限公司100%股权注入到上市公司，公司全力推进上述磷矿项目的建设和生产前期准备工作，力争早日实现建成投产，提升磷矿自给率。同时，公司与湖北磷化、宜昌鑫源共同投资设立了湖北夷磷联丰矿业有限公司，各方就矿业权获取、开采等业务开展合作，公司认缴出资32,000 万元，出资比例为 40%，本次设立合资公司是基于公司未来战略发展的需要，可充分利用合作各方优势，有利于各方建立稳定的合作关系并作为重要的战略伙伴。

风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期