事件：新洋丰发布 2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入112.81亿元，同比增长20.03%，实现归母净利润9.61 亿元，同比增长1.01%；2026年二季度实现营业收入57.81 亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%，实现归母净利润4.62 亿元，同比增长5.87%，环比下降7.23%。

复合肥收入保持增长，产品结构持续优化。分产品看，2026H1 磷肥收入26.05亿元（同比+12.75%），毛利率为13.63%（同比-6.17pp）；常规复合肥收入44.20亿元（同比+15.53%）、毛利率为12.66%（同比+0.09pp），新型复合肥收入33.30亿元（同比+16.87%）、毛利率为24.91%（同比+0.42pp）。整体来看，复合肥行业展现出稳定的增长趋势，公司磷复肥业绩稳健，同时也体现公司的产品竞争力和渠道优势。精细化工板块实现收入6.19 亿元（同比+227%），随着下游新能源与储能需求回暖，磷酸铁等产品盈利水平有望逐步回升。

产业链一体化布局，生产基地遍布全国多地区。截至2026 年半年报，公司具备高浓度磷复肥产能1,034 万吨/年、磷矿石产能90 万吨/年、磷酸铁产能10 万吨/年、硫酸产能402 万吨/年（含硫铁矿制酸110 万吨）及合成氨产能30 万吨/年、磷铵产能195 万吨/年。公司在全国拥有14 个生产基地，一级经销商6,000多家，终端零售商70,000 多家，公司渠道优势明显。

新项目持续推进，有望打开成长空间。2026 年4 月公司公告计划投资约30 亿元，在荆门东宝区建设30 万吨磷酸铁锂及配套20 万吨磷酸铁；计划投资32 亿元，在钟祥市建设150 万吨选矿、精细化工升级改造、150 万吨磷石膏综合利用及60 万吨硫酸联产60 万吨水泥熟料、10 万吨磷酸铁等配套项目；宜昌新洋丰磷化一期已启动，10 万吨精制磷酸、3 万吨无水氟化氢项目进度过半。随着公司项目持续推进，投产后有望贡献增量。

盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显；公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为11.69%，给予2026 年13 倍PE，目标价17.55元，维持“买入”评级。

风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。