云内动力是国内多缸小缸径柴油机行业的引领者，并已成为首家产品横跨乘用车、商用车及非道路机械领域的柴油机生产企业，主导产品各项性能指标处于国内同类领先水平。随着商用车行业的回暖，以及非道路用柴油机排放升级带来发展机遇，公司2016 年收入和利润有望实现20%的增长。此外公司大力拓展商用车混合动力、乘用车柴油机应用、柴油机+自动变速箱动力总成等新的业务领域，产品线的完善有望推动公司业绩腾飞。我们预计云内动力2016-2018 年每股收益分别为0.27 元、0.36 元和0.50 元，给予公司25 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.50 元，首次给予买入评级。

支撑评级的要点

降低油耗和排放，商用车混合动力、乘用车柴油机应用有望爆发。受能源安全及尾气排放等因素影响，汽车节能减排已迫在眉睫。公司分别与天津松正和科力远展开合作，开发应用于中重型商用车、轻型商业车及乘用车的柴油机混合动力系统，有望取得较好市场销量。未来国家有望推出商用车节能减排政策，公司推出的商用车混合动力系统将迎来发展良机。柴油车油耗一般较汽油车低20-30%，加上油品和排放改善，是乘用车企业满足2020 年5L/100km 油耗限值最佳选择之一。公司柴油机产品性能卓越，已配套出口英国等地，未来在乘用车领域有望迎来爆发。

柴油机自动挡资源稀缺，轻型车提升空间巨大。国内轻型商用车基本配备手动变速箱，国产品牌乘用车自动挡占比仅约20%，渗透率与欧美50-80%相比提升空间巨大。轻型商用车年销量近200 万台，国产品牌乘用车年销量近千万台，自动变速箱市场空间广阔，但国内供给极为稀缺。

公司与法国PPS 公司合作，共同开发柴油机+自动变速箱动力总成，有望填补国内市场空白，市场广阔前景光明。

国企改革风云再起，公司有望受益。汽车是国民经济支柱产业之一，公司是昆明市国资委旗下唯一汽车行业上市公司，有望得到大力支持。国企改革风云再起，云南省及昆明市有望加速推进，公司有望从中受益。

评级面临的主要风险

1）商用车销量不及预期；2）柴油机混动系统及自动变速箱发展不及预期。

估值

我们预计云内动力2016-2018 年每股收益分别为0.27 元、0.36 元和0.50元，考虑到公司在柴油机混合动力等新业务的巨大市场潜力，给予公司25 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.50 元，首次给予买入评级。