行业近况

欧派、索菲亚等多家家居企业披露2020 年业绩快报，显示4Q 经营业绩环比Q3继续呈改善趋势，销售持续向好；同时据我们草根调研，一些家居龙头公司的2021 年1 月销售保持良好增长态势，部分软体家居龙头计划2021 年对主打产品提价。

评论

1、我们重申家居产业链2021 年有望迎来持续改善。1）地产竣工回暖，提振家居需求：据国家统计局数据显示，2020 年10 月/11 月/12 月房屋竣工面积（住宅）同比增8.5%/6.1%/2.3%，在2019 年高基数下实现正增长，且据中金地产组预测，2021 年房地产物理竣工面积同比增长7.7%，我们预计竣工持续向好将带动全年家居需求上行；2）疫情影响2020 年家居消费低基数，尤其上半年，2021 年家居企业有望实现明显改善：1H20 受疫情影响，家居企业业绩普遍下滑，我们预计随着我国疫情有效管控，1H21 家居企业业绩有望同比高增，同时我们预计2021年全年家居龙头业绩有望实现20%-30%增速，我们看好2021 年家居板块持续改善，其中定制、软体、瓷砖卫浴是我们中长期持续看好的三条家居赛道。

2、定制家居：零售端逐季加速复苏，工程端持续快速增长。1）“品类+渠道”多元化布局，龙头企业深挖护城河：品类上，龙头积极横向拓展，打造完善的品类布局；渠道上，不断推进渠道下沉，发力家装、整装渠道，同时保持工程业务快速增长；2）从业绩预告看，龙头企业表现超预期：欧派预告2020 年净利润同比增10%-20%（4Q20 增速中值44.2%），索菲亚预告2020 年净利润同比增5%-15%（4Q20 增速中值36.5%），龙头复苏明显，我们预计高增长趋势将在1H21 延续。

3、软体家居：内销份额不断向头部集中，外销持续回暖。1）内销：我们预计软体家居4Q20 销售保持快速增长，且2021 年1 月继续延续良好趋势，据我们跟踪的芝华仕/顾家家居天猫官方旗舰店数据显示，2021 年1 月销售额同比增长320%/128%，同时我们预计龙头企业将在2021 年拓展近千家门店，加速渠道下沉，完善门店布局；2）外销：据海关总署数据显示，10 月/11 月/12 月家具及其零件出口金额美元口径同比增长32.3%/34.8%/31.0%，上升趋势良好，且我们预计目前龙头企业出口订单普遍排单较满，2021 年出口业务有望继续快速增长。

4、瓷砖卫浴：“C+小B”发力增长，大B 业务保持高增。1）龙头加速完善布局，行业集中度有望逐步提升：随着住房改造需求提升以及环保政策趋严，我们预计瓷砖卫浴龙头有望份额稳步提升，同时龙头企业积极下沉渠道细耕C 端，并且发力小B 业务，我们预计有望持续增厚业绩。2）零售端快速复苏下，龙头业绩表现超预期：东鹏控股预告2020 年净利润同比增长0%-20%（4Q20 增速中值为50.9%），我们预计公司2021 年零售、工程持续放量，进入快速增长期。

估值与建议

我们重申看好2021 年家居产业链的基本面持续向好趋势，看好家居龙头强者愈强，份额不断提升，重点推荐：1）定制家居龙头：欧派家居、索菲亚，建议关注志邦家居（未覆盖）；2）软体家居龙头：敏华控股、顾家家居；3）瓷砖卫浴龙头：东鹏控股，另外推荐插座龙头：公牛集团。

风险

原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。