事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年4 月250cc（不含）以上摩托车销量9.3 万辆，同比+28.0%，环比+5.6%。1-4 月累计销量29.8 万辆，同比+58.3%。

行业：旺季临近 中大排月度销量创历史新高1）125cc（不含）以上：4 月销量78.6 万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，主要增量来自于125-150cc 及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

2）250cc（不含）以上：4 月销量9.3 万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，创历史新高。1-4 月累计销量29.8 万辆，同比+58.3%。其中：

出口：250cc+摩托车4 月出口3.9 万辆，同比+23.4%，环比-8.7%，同比增长原因为头部企业在500-800cc 排量段出口持续增长，1-4 月累计出口15.8 万辆，同比+81.1%。

内销：250cc+摩托车4 月内销5.4 万辆，同比+31.6%，环比+18.8%。1-4 月累计内销14.0 万辆，同比+38.7%。

结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速1）250cc<排量≤400cc：4 月销售4.4 万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量15.8 万辆，同比+71.3%；

2）400cc<排量≤500cc：4 月销售2.9 万辆（其中春风1.5 万辆），同比+17.1%，环比+17.8%；1-4 月累计销量7.4 万辆，同比+12.8%；3）500cc<排量≤800cc：4 月销售1.6 万辆（其中春风0.7 万辆），同比+106.6%，环比-17.5%，1-4 月累计销量5.6 万辆，同比+108.6%；4）排量＞800cc：4 月销售0.29 万辆（其中隆鑫0.2 万辆），同比+179.2%，环比+34.4%，1-4 月累计销量0.93 万辆，同比+189.3%。

我们认为4 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧5+认证显著恢复。展望2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名4 月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为52.9%；1-4 月CR3 累计市占率合计为49.8%，较2024 年全年下降4.4pcts，其中：

1）春风动力：250cc+4 月销量2.2 万辆，同比+48.9%，市占率24.1%，环比-5.4pcts；1-4 月累计市占率21.8%，较2024 年全年+2.0pcts；2）隆鑫通用：250cc+4 月销量1.2 万辆，同比+24.3%，市占率12.7%，环比+0.0pcts; 1-4 月累计市占率13.3%，较2024 年全年-0.9pcts；

3）钱江摩托：250cc+4 月销量1.5 万辆，同比+2.7%，市占率16.2%，环比+2.2pcts。1-4 月累计市占率14.8%，较2024 年全年-2.0pcts。

春风动力：极核销量同环比大幅增长 全地形车销量维持强势据中国摩托车商会数据，春风动力4 月两轮总销量5.6 万辆，同比+108.1%，环比-0.7%，其中燃油摩托车销量2.9 万辆，同比+12.6%，环比-20.3%；电摩销量2.7 万辆，同环比大幅增长。公司1-4 月两轮车累计销量14.8 万辆，同比+96.5%。四轮沙滩车出口销量为1.6 万辆，同比+4.1%，环比+13.5%，维持强势；1-4 月累计销量5.3 万辆，同比+7.7%。

中大排摩托车：4 月250cc+摩托车2.2 万辆，同比+48.9%，环比-13.8%，1-4 月累计销量6.5 万辆，同比+60.9%；

两轮车分区域：

1）出口：4 月销量为1.0 万辆，同比-12.6%，环比-47.2%；1-4 月累计出口4.6 万辆，同比+13.6%。

2）内销：4 月销量为4.5 万辆，同比+203.4%，环比+24.1%；1-4 月累计内销10.2 万辆，同比+192.5%。

两轮车分结构：

1）200＜排量≤250cc ：4 月销量0.4 万辆，同比-53.9%，环比-40.5%；1-4月累计销量1.9 万辆，同比-30.5%；

2）250＜排量≤400cc：4 月销量0.07 万辆，同比+19.9%，环比-58.7%；1-4月累计销量0.3 万辆，同比+88.0%；

3）400＜排量≤500cc：4 月销量1.5 万辆，同比+14.9%，环比+8.1%；1-4月累计销量4.0 万辆，同比+16.4%。2025 年3 月起450SR 改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：4 月销量0.7 万辆，同比+436.0%，环比-36.5%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，675NK 于2025 年3 月上市，贡献增量。

两轮车2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025 年4 月销量3.5 万辆，同比-12.4%，环比-9.5%。1-4 月累计销量13.2 万辆，同比-5.8%。

中大排摩托车：4 月250cc+摩托车销量1.5 万辆，同比+2.7%，环比+22.1%，1-4 月累计销量4.4 万辆，同比+8.9%；

分区域看：

1）出口：4 月销量为1.4 万辆，同比-13.7%，环比+0.5%，1-4 月累计出口5.3 万辆，同比-33.0%。

2）内销：4 月销量为2.1 万辆，同比-11.5%，环比-15.3%，1-4 月累计内销7.9 万辆，同比+29.1%。

2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，2025 年2 月钱江摩托在杭州举办了以“驭势聚力，同心共赢”为主题的新品发布会，正式推出了五款全新车型：Super9、赛450amt、赛421、闪250amt 和小飞侠CVT150mini；于4 月北京摩展发布赛800RS 等十余款新车，展望2025 年，钱江赛800RS、闪250amt 陆续上市，有望接棒产品周期。

隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机

据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025 年4 月销量14.5 万辆，同比+9.6%，环比-0.8%。1-4 月累计销量52.6 万辆，同比+24.7%。

中大排摩托车：4 月250cc+摩托车销量1.2 万辆，同比+24.3%，环比+5.2%，1-4 月累计销量4.0 万辆，同比+37.7%。

其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,960 辆，维持强势。

出口：4 月销量为13.5 万辆，同比+8.0%，环比+0.8%，1-4 月累计出口50.8 万辆，同比+20.5%，其中800cc+车型出口1,945 辆，维持强势。

2025 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。