事件：公司发布2025 年半年报。

2025 年上半年公司实现营收11.7 亿元（同比+1.39%），归母净利润3.37 亿元（同比+1.69%），扣非净利3.32 亿元（同比+4.3%）；归母净利润率28.83%，创历史新高；经营活动产生的现金流量净额6.74亿元（同比+61.44%）。上半年公司持续聚焦儿童医药主业，达因药业占公司合并报表营业收入的98.6%。

2025 年二季度公司实现营收5.54 亿（同比-4.88%），归母净利1.55亿元（同比-4.97%），扣非净利1.53 亿元（同比-2.37%）；毛利率85.19%（同比-2.01pct），净利率52.93%（同比-1.23pct）。

子公司签署褪黑素颗粒（曼乐静）总经销，进一步强化儿科布局。

公司通过研发不断丰富儿童用药品类，新增丙戊酸钠口服溶液注册批件并获得异丙托溴铵气雾剂临床试验批准，伊可新AD 滴剂获评专利密集型产品。2025 年8 月，子公司达因康健与日本诺贝仁制药株式会社就褪黑素颗粒（曼乐静）中国大陆地区的独家总经销事宜达成一致，达因康健将成为曼乐静中国大陆地区（不含港澳台）的独家总经销商，全面负责该产品的进口、市场推广及销售；产品适应症为用于改善6-15 岁神经发育障碍儿童的入睡困难，填补了国内该领域的治疗空白，满足了临床急需。

核心品种AD 滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。

公司明星产品“伊可新维生素AD 滴剂”持续保持较高的市场占有率和品类领导地位，同时专注儿童临床和健康需求，通过研发不断丰富儿童用药品类，达因铁、达因钙等更多产品获得市场认知和认可；公司基于儿童多元化营养发展需求，凭借“伊可新”强大的品牌影响力延伸拓展儿童营养健康产品，并构建了涵盖DHA、益生菌、维生素及钙铁锌补充剂、重组胶原蛋白凝胶等的儿童营养健康产品矩阵。

公司针对0-18 岁中大童营销策略的推广效果显现。2025 年上半年粉葫芦的销售比例持续加大，增速显著，绿葫芦收入也有增长，粉葫芦：绿葫芦收入比例约为1.6:1。

盈利预测与投资建议

据半年报业绩情况，我们维持此前预测，预测2025/2026/2027 年公司营收分别为23.7/26.4/29.4 亿元，增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8 亿元，增速为7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，叠加国家支持生育政策的持续加强，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级。

风险提示

药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。