行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强，同时是出口增速很强的先行性指标，领先出口同比增速一个季度。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需相关数据继续表现乏力：铁路货运量3月同比下滑10.1%，差于1~2月份9.3%的累计同比下滑。大秦线运量3月份同比下滑9.1%，1~3月份累计同比下滑6.3%，差于1~2月份累计同比下滑的4.9%。上市公司汇总车流量（此数据历史上有一定领先GDP作用）3月份同比增长18%，差于2月份28.4%的增长，好于1月份0.2%的下滑。BDI（4月27日报收于600点）和沿海煤炭运价目前仍处于低位。由于春运错峰，3月三大航国内航线RPK同比增速（20.5%）高于1~2月累计（3.4%），且高于2014年全年累计增速（7.7%）。铁路客运量3月同比增长19.4%，好于1~2月份4.9%的累计同比下降，但低于12月的29.1%（12月调整了铁路运行图并新增班次）。

外需相关数据亦表现不振：2015年3月八大港口外贸箱增速9.2%，低于2月份的13%，但高于1月份的6.3%。欧线运价较上月下跌40%；美线运价较上月下滑6%。三大航货邮周转量3月同比增幅从1~2月累计的23.9%下降至4.3%，且低于2014年全年累计增速9.4%。

投资：一季度交通基础设施累计投资增速（23.9%）略高于1~2月份（21.3%）；一季度铁路累计投资增速（36.1%）高于1~2月份（14.5%）；一季度道路行业累计投资增速（23.8%）低于1~2年增速（25.5%）。

评论

与内需相关数据自去年10月起连续表现乏力；与外需相关数据亦表现不振。

估值与建议

我们维持模拟组合不变，A股推荐：大秦铁路、外运发展、华北高速、春秋航空；H股依然推荐：中海集运、海丰国际、中海发展、中国外运、厦门港务。（排名不分先后）

风险

宏观经济失速。