行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强，同时是出口增速很强的先行性指标，领先出口同比增速一个季度。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需相关数据颓势放缓：铁路货运量1~4月累计同比下滑9.6%，基本持平1~3月累计增速-9.5%，但差于1~2月份9.3%的累计同比下滑。大秦线运量1~4月份累计同比下滑6.0%，略好于1~3月份6.3%的累计同比下滑，但差于1~2月份4.9%的累计同比下滑。上市公司汇总车流量（此数据历史上有一定领先GDP作用）1~4月份累计同比增长10.7%，差于1~3月份12.5%的累计增速。BDI（5月22日报收于586点）和沿海煤炭运价目前仍处于低位。1~4月三大航国内航线RPK同比增速（10.0%）高于1~3月累计（8.9%），且高于2014年全年累计增速（7.7%）。铁路客运量1~4月累计同比增长4.2%，好于1~3月份3.4%的累计同比增长，但低于2014年全年11.9%的累计增速。

外需相关数据表现乏力：1~4月八大港口外贸箱累计增速6.4%，低于一季度的7.4%。欧线运价较上月上涨27.0%；美线运价较上月下滑12.0%。三大航货邮周转量1~4月同比增幅从1~3月累计的16.0%下降至14.7%，但高于2014年全年累计增速9.4%。

投资：1~4月份累计交通基础设施累计投资增速（21.3%）略差于1~3月份（23.9%）；1~4月铁路累计投资增速（29.0%）低于1~3月份（36.1%）；1~4月道路行业累计投资增速（21.6%）低于1~3年增速（23.8%）。

评论

与内需相关数据自去年10月起持续表现乏力，但近期颓势有所放缓；与外需相关数据表现依然不振。

估值与建议

我们维持模拟组合不变，A股：确信买入大秦铁路、外运发展、春秋航空，推荐华北高速；H股：确信买入中国外运、南方航空、中海发展、海丰国际、秦港股份（排名不分先后）。

风险

宏观经济失速。