行业近况我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。 上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。 航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。(详细分析请参见附录) 。内需相关数据依然表现乏力: 铁路货运量 6 月份同比下滑 11.7%,差于 5 月份(-10.9%)。 大秦线运量 6 月份同比下滑 13.3%,差于 5 月份(-12.8%), 1~6 月累计下滑 8.5%。 上市公司汇总车流量(此数据历史上有一定领先 GDP 作用) 6 月份同比增长 6.2%,好于 5 月份(4.2%) 。 6 月三大航国内旅客周转量(RPK)增幅为 10.6%, 差于 5 月份(11.6%)。 1~6 月累计增速(10.5%)高于 2014 年同期(7.7%)和 2014 年全年(7.7%)。 铁路客运量6 月份同比增长 9.7%,差于 5 月份(10.8%)。外需相关数据复苏趋弱: 八大港口外贸箱 6 月单月增速 2.3%,较5 月的 5.0%放缓;上半年累计增速 5.4% (去年全年和同期为 5.6%和 5.8%) 。 三大航货邮周转量 6 月增幅从 5 月的 13.1%下降至10.1%, 1~6 月累计增速(13.6%)高于 2014 年同期(7.7%)和 2014 年全年(9.4%) 。

航运运价均仍疲弱: BDI:粮食运输叠加矿运需求增加,近日大幅反弹(7 月 24 日报收于 1,086 点,较上月上涨 31%),不过仍远在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 7 月24 日分别报收 21.1 元/吨和 31.2 元/吨,较上月上涨 7.7%/10.6%。集装箱 7 月 24 日 CCFI 报收 838.71 点,较上月上涨 3.4%,较去年同期下滑 23.2%。欧洲和美西航线的集装箱运价在 7 月 24 日分别报收 400 美元/TEU 和 1,123 美元/FEU,较上月下滑 27.0%和8.6%,较去年同期分别下滑 66.7%和 36.4%,为亏损运价。

评论与内需相关数据自去年 10 月起持续表现乏力;与外需相关数据自今年 3 月起表现不振, 近期呈现弱复苏态势。

估值与建议我们推荐模拟组合如下, A 股: 春秋航空、南方航空、中国国航、大秦铁路、外运发展; H 股:南方航空、 中国国航、 秦港股份、海丰国际、 皖通高速(排名不分先后) 。

风险油价大幅上涨将不利航空股。