三季报基本符合预期,未来三条主线选股

我们预计三季报大部分符合预期,业绩可能低于预期的个股是大秦铁路和中国外运(下调公司目标价至6.6港元),超预期的是招商轮船和海丰国际。我们近期的三条选股主线为:1)低估值,高股息的交运基础设施,市场动荡、国内无风险利率可能进一步下行,推荐大秦铁路、宁沪高速、上海机场、青岛港和皖通高速H;2)优质成长股。经济转型、消费升级是中国未来发展必经之路,推荐享受行业利好,且汇率敏感性较低的春秋航空、吉祥航空,第三方物流和跨境电商物流相关的中国外运H、外运发展,以及受益一带一路,定位细分市场且分红收益率很高的海丰国际;3)国企改革主题。航运整合已经开始,后续关注可能的招商局集团与中外运集团的整合(关注招商轮船和中外运航运),以及箭在弦上的铁路改革。

关注要点

交运基础设施:就三季报业绩情况看,公路基本面平稳,预计业绩保持稳定。机场板块由于上市机场自身产能饱和航空公司暑运航线调节等问题,盈利增速环比有所下降,但仍维持在较高水平。而港口、铁路板块受经济放缓影响较大,预计三季度业绩增速放缓。我们维持推荐低估值,高股息的优质标的,比如大秦铁路、宁沪高速、青岛港和皖通高速H。

航空:燃油附加费减免、出境游火爆,三季度旺季需求回暖,客座率上升,但人民币大幅贬值拖累业绩表现。预计三大航汇兑损失达35亿水平,三季度业绩同比下滑。但春秋航空汇率敏感性较小,预计三季度业绩仍同比增长50%。板块长期周期底部向上可期,但短期缺乏上行催化剂,推荐春秋航空、吉祥航空。

物流:在经济不景气的情况下需要精选子行业,长期看好第三方物流(制造业利润率被压制之下将更多依赖第三方物流)和跨境电商物流的发展。外运发展已预告三季报业绩, 同比增长10~30%,中国外运由于去年三季度有一次性受益,三季度业绩或将出现负增长,但经常性损益增速将维持10%左右稳定增速。

航运:三季度船公司业绩将环比改善,油运运价持续处在高位,干散货市场获得短暂喘息机会,集运市场受益于低油价。我们上调招商轮船全年盈利预测15%至22.7 亿元;海丰国际预计实现盈利4,500 万美元,同比增长26%,主要受益于三季度亚洲市场供给增速放缓带来的运价改善和油价下跌。

估值与建议

大秦铁路、宁沪高速A、青岛港、皖通高速H 和海丰国际股息率分别为5.3%、5.2%、5.1%、4.4%和6.1%;中国外运、上海机场、春秋航空和外运发展2016年市盈率为11.1x、18.6x、19.0x 和19.9x。

风险

油价上涨,宏观经济失速。