行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。(详细分析请参见附录) 。

内需相关数据参差不齐:铁路货运量 9 月份同比下滑 15.6%,略差于 8 月份(-15.3%)。大秦线运量 9 月份同比下滑 17.1%,差于 8 月份(-11.9%),1~9 月累计下滑 10.2%。上市公司汇总车流量(此数据历史上有一定领先 GDP 作用)9 月份同比增长10.6%, 好于 8 月份 (5.0%) 。 9 月三大航国内旅客周转量(RPK)增幅为 10.6%,差于 8 月份(12.2%)。 1~9 月累计增速(10.6%)高于 2014 年同期(6.8%)和 2014 年全年(7.7%)。铁路客运量9 月份同比增长 12.6%,好于 8 月份(10.0%)。

外需相关数据表现各异: 八大港口外贸箱 9 月单月增速 1.2%,较8 月单月增速 0.5%有所回升; 1~9 月累计增速 4.1%, 略低于 1~8月 4.5%的累计增速。三大航货邮周转量 9 月增幅从 8 月的 7.8%下降至 4.3%, 1~9 月累计增速(11.1%)高于 2014 年同期(8.5%)和 2014 年全年(9.4%)。

航运运价均仍疲弱: BDI: 10 月 27 日报收于 759 点,较上月下降19.5%,在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 10 月 27 日分别报收 16.2 元/吨和 20.2 元/吨, 分别较上月上升 2.5%/3.1%。集装箱 10 月 23 日 CCFI 报收 752 点,较上月下跌 7.6%,较去年同期下滑 26.3%。欧洲和美西航线的集装箱运价在 10 月 23 日分别报收 231 美元/TEU 和 1166 美元/FEU,较上月下跌 26.2%和 9.7%,较去年同期分别下滑 66.9%和 44.7%,为亏损运价。

评论

与内需相关数据自去年 10 月起表现乏力;与外需相关数据自今年3 月起表现不振,近期呈现弱复苏态势。

估值与建议

我们推荐模拟组合如下,A 股:广深铁路、招商轮船、春秋航空、外运发展,上海机场;H 股:海丰国际、青岛港、皖通高速。 (排名不分先后) 。

风险

油价大幅上涨将不利航空股。