行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。(详细分析请参见附录)。内需相关数据参差不齐:铁路货运量10 月份同比下滑16.3%,差于9 月份(-15.6%)。大秦线运量10 月份同比下滑13.8%,好于9 月份(-17.1%),1~10 月累计下滑10.5%。上市公司汇总车流量(此数据历史上有一定领先GDP 作用)10 月份同比上升9.3%,好于9 月份(7.1%)。10 月三大航国内旅客周转量(RPK)增幅为9.5%,差于9 月份(10.6%)。1~10 月累计增速(10.5%)高于2014 年同期(6.8%)和2014 年全年(7.7%)。铁路客运量10 月份同比增长11.4%,差于9 月份(12.6%)。

外需相关数据复苏趋弱:八大港口外贸箱10 月单月增速-0.2%,低于9 月单月增速1.2%;1~10 月累计增速3.7%,低于1~9 月4.1%的累计增速。三大航货邮周转量10 月增幅从9 月的4.3%下降至3.9%,1~10 月累计增速(10.3%)高于2014 年同期(8.9%)和2014 年全年(9.4%)。

航运运价均仍疲弱:BDI:11 月25 日报收于546 点,较上月下降28.1%,在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在11 月26 日分别报收20.6 元/吨和23.5 元/吨,分别较上月上升29.6%/18.1%。集装箱11 月20 日CCFI 报收776 点,较上月上升3.1%,较去年同期下滑26.5%。欧洲和美西航线的集装箱运价在11 月20 日分别报收295 美元/TEU 和922 美元/FEU,分别较上月上升27.7%和下降20.9%,较去年同期分别下滑63.5%和57.3%,为亏损运价。

评论

与内需相关数据自去年10 月起表现乏力;与外需相关数据自今年3 月起表现不振,近期仍保持低位。

估值与建议

我们推荐模拟组合如下,A 股:上海机场、春秋航空、招商轮船、外运发展、广深铁路、宁沪高速;H 股:中国外运、海丰国际、青岛港、招商局国际、广深铁路、中外运航运。(排名不分先后)。风险

油价大幅上涨将不利航空股。